Околонулевой даходнасці казначэйскіх аблігацый былі ключавым фактарам падтрымкі фондавага рынку з тых часоў, як амаль год таму выліўся коронакризис. Аднак залішняя ліквіднасць ад Федэральнай рэзервовай сістэмы і ўрада, а таксама чаканне новага пакета стымулюючых мер і моцнага росту эканомікі пасля масавай вакцынацыі забяспечылі вельмі хуткі рост прыбытковасцяў. У 10-гадовых казначэйскіх бондаў прыбытковасць на гэтым тыдні падымалася да 1,3%, хоць яшчэ ў пачатку года была каля 0,9%.
Рынак задумаўся пра інфляцыюМесячныя тэмпы росту даходнасці ў лютым могуць апынуцца аднымі з самых хуткіх з 2018 Інвестары сталі задумвацца, не павернецца да ці павышэнне кошту пазыковых сродкаў і стаўкі дыскантавання, арыенцірам для якіх служыць прыбытковасць дзяржаблігацый, праблемамі для фондавага рынку.
«Рынак акцый зможа спакойна пераварыць паступовае павышэнне прыбытковасцяў на працягу гэтага і наступнага года, - кажа Кіран Ганеш, стратэг UBS Global Wealth Management. - Але калі гэта адбудзецца хутка, то можа прывесці да больш істотным праблемах ».
Перспектыва вылучэння яшчэ $ 1,9 трлн з бюджэту, рэалізацыі адкладзенага попыту з боку спажыўцоў пасля адмены шматмесячных сацыяльных абмежаванняў і захаванне ультрамягкой грашовай палітыкі ФРС прывялі да росту інфляцыйных чаканняў да шматгадовых узроўняў. Так званая 10-гадовая бясстратная стаўка (10-year breakeven rate, розніца паміж даходнасці 10-гадовых звычайных казначэйскіх папер і бондаў, абароненых ад інфляцыі, TIPS), якая выкарыстоўваецца для ацэнкі чаканай інфляцыі, вырасла да 2,2%, самага высокага ўзроўню з 2014 г.
Пакуль жа робяць ФРС паказчык інфляцыі, базавы індэкс цэн на асабістыя спажывецкія выдаткі (без уліку прадуктаў харчавання і энергарэсурсаў), складае 1,5% (дадзеныя за снежань). Гэта прыкметна ніжэй доўгатэрміновай мэты ФРС ў 2%. Яшчэ адзін паказчык, індэкс спажывецкіх цэн, у студзені не змяніўся ў параўнанні са снежнем, а ў гадавым вымярэньні вырас на 1,4%.
Паколькі аблігацыі - гэта інструмент з фіксаваным прыбыткам, інфляцыя з'ядае выплаты па іх, якія атрымліваюць інвестары.
Звычайна лічыцца, што ўмераная інфляцыя - гэта добра для рынку акцый. Пры нізкай, але патроху паскараюцца інфляцыі фондавы рынак ЗША расце апераджальнымі тэмпамі ў 90% выпадкаў, па разліках Шона Марковица, інвестыцыйнага стратэга Schroders.
Але занадта хуткі рост коштаў можа ўдарыць па катыровак, якія і так знаходзяцца на гістарычных максімуму, асабліва ў перагрэтым тэхналагічным сектары. Павелічэнне вытворчых выдаткаў у выніку інфляцыі прывядзе да зніжэння карпаратыўных прыбыткаў. А рост прыбытковасцяў і працэнтных ставак памяншае бягучы кошт будучых грашовых патокаў, тым самым зніжаючы кошт кампаній у ацэначных мадэлях. «Пры паскарэнні інфляцыі рынак часта будзе дыскантаваных гэтыя будучыя грашовыя патокі па больш высокай стаўцы, каб кампенсаваць той факт, што іх кошт у сённяшніх грошах менш», - тлумачыць Марковиц.
Перад інвестарамі цяпер стаіць няпростая задача - вызначыць, калі інфляцыйны ціск стане занадта высокім. «Складана ўказаць на канкрэтнае значэнне», - прызнае Джэфры Палм, дырэктар па інвестыцыях у дзяржаўныя інструменты State Street Global Advisors. Але пры бясстратнай стаўцы «істотна» вышэй 3% сітуацыя на фондавым рынку стане «трохі менш устойлівай».
Згодна з аналізам гістарычных дадзеных, які нядаўна правёў Goldman Sachs, даходнасць павінна вырасці за месяц на 0,36 адсоткавага пункта, каб фондавы рынак захістаўся. На думку Діпака Пьюри, дырэктара па інвестыцыях на амерыканскіх рынках Deutsche Bank Wealth Management, даходнасць 10-гадовых казначэйскіх аблігацый «павінна перавысіць па меншай меры 1,75%, каб пачаць сур'ёзна ўплываць на меркаванне інвестараў, што фондавы рынак - гэта лепшае месца для інвестыцый ».
Захаванне павышаных інфляцыйных чаканняў можа прывесці да рэбалансіроўкі на рынку, знізіўшы попыт на акцыі ў хуткарослых сектарах, такіх як тэхналогіі, і падтрымаўшы сектары, якія даўно пазбавіліся добразычлівасці інвестараў. Сярод апошніх - фінансавыя і энергетычныя кампаніі, акцыі якіх звычайна хутчэй растуць пры паскараюцца інфляцыі. «Агульны падыход тут заключаецца ў тым, каб укладваць у кампаніі, якія мацней за ўсё залежаць ад стадыі эканамічнага цыклу. Паляпшэнне эканамічнай сітуацыі больш за ўсё дапамагае кампаніям, якія лічацца больш слабымі », - кажа Джонатан Голуб, галоўны стратэг па фондаваму рынку ЗША Credit Suisse.
Трымай вуха востраСітуацыя можа абвастрыцца ўжо летам, мяркуюць некаторыя інвестары. Па іх прагнозах, эканоміка да таго часу будзе імкліва аднаўляцца, у тым ліку дзякуючы дадатковым уліванням з бюджэту. Міністр фінансаў Джанет Йеллен нядаўна паўтарыла, што ў пытанні бюджэтнай падтрымкі эканомікі трэба «дзейнічаць па-буйному». А старшыня ФРС Джером Паўэл падкрэсліў, што гатовы працягваць «цярпліва праводзіць стымулюючую» грашовую палітыку.
«У нейкі момант летам інфляцыя апынецца вышэй мэты [ФРС] і будзе працягваць паскарацца, ВУП будзе хутка расці, пры гэтым працэнтныя стаўкі будуць трымацца каля нуля, а ФРС - працягваць запаўняць грошы, - прагназуе Ганеш. - ФРС кажа нам, што ўсё будзе ў парадку, і мы думаем, што ўсё будзе ў парадку ... але гэта, верагодна, спародзіць пэўную нервовасць ».
Нервовасць можа змяніцца страхамі, папярэджвае Голуб: «Калі рост спажывецкіх коштаў стане некантралюемым, інвестары на рынку акцый ўспрымуць гэта вельмі дрэнна».
Пераклаў Міхаіл Оверченко