Інвестары і аналітыкі аптымістычна глядзяць на перспектывы рынкаў ў 2021 г. Кіраўнікі фондамі практычна аднадушныя: нас чакае аднаўленне эканамічнай актыўнасці, што падтрымае актывы, якія і так ужо моцна выраслі ў цане з крызіснага сакавіцкага дна, але таксама забяспечыць рост у сектарах, якія заставаліся на абочыне ралі. Даходнасці аблігацый, як чакаецца, будуць заставацца на нізкім узроўні, тым самым забяспечваючы дадатковую падтрымку катыровак акцый.
Financial Times спытала інвестараў, што можа пайсці не так.
Говард Маркс, сустаршыня Oaktree Capital management:
Галоўная небяспека - рост працэнтных ставак. Высокая ацэнка актываў шмат у чым залежыць менавіта ад нізкіх ставак. Калі яны вырастуць, цэны актываў могуць ўпасці. Зрэшты, няма значных падстаў чакаць росту ставак у кароткатэрміновай перспектыве, паколькі асаблівай інфляцыі не прыкметна і, як мне ўяўляецца, яна не турбуе Федэральную рэзервовую сістэму ЗША.
Сэм Финкелстейн, судырэктар па інвестыцыях на глабальных рынках аблігацый Goldman Sachs Asset Management:
Інвестары на рынку аблігацый могуць сутыкнуцца з двума рызыкамі ў 2021 г. Па-першае, маштабныя меры стымулявання ў адказ на пандэмію працягнулі перыяд нізкіх прыбытковасцяў і звязаныя з імі рызыкі. Па-другое, у цэнтрабанкаў застаўся абмежаваны набор інструментаў у выпадку эканамічнага спаду. Гэта прымушае нас прыкладаць яшчэ больш намаганняў да стварэння збалансаваных партфеляў, якія змогуць перажыць выбухі рынкавай валацільнасць.
Венсан Морт, намеснік дырэктара па інвестыцыях Amundi:
Рынкавае ралі апошніх месяцаў заснавана на сляпой веры ў вакцыны і на адважным здагадцы, што ўсё вельмі хутка будзе так жа добра, як раней, і нават лепш. У гэтым-то і заключаецца рызыка: вытворчасць і распаўсюджванне вакцын ў такіх маштабах - гэта вам не шпацыр па парку.
Фіскальнае і грашова-крэдытнае стымуляванне дапамагае эканомікам утрымлівацца на плаву - але толькі да пары да часу. Рэалізоўваць гэтыя меры на практыцы становіцца ўсё больш складана. Варта чакаць яшчэ большай манетызацыі доўгу і росту ціску на цэнтральныя банкі; зараз немагчыма падумаць аб згортванні антыкрызісных мер, і рынкі недаацэньваюць рызыка памылкі ў праводзімай палітыцы.
Трэці рызыка - гэта сам склаўся на рынку кансэнсус. Доля рынку аблігацый з адмоўнай прыбытковасцю расце, таму пагоня за прыбытковасцю можа прымаць экстрэмальныя формы: аблігацыі амаль на $ 1,5 трлн - гэта паперы кампаній-зомбі. Спакуса пагадзіцца на ўключэнне ў партфель аблігацый больш нізкай якасці вялікі, як і разлік на тое, што працэнтныя стаўкі будуць вечна заставацца нізкімі. У гэтым-то і крыецца небяспека.
Ліз Эн Сондерса, галоўны стратэг па інвестыцыях Charles Schwab:
Больш за ўсё мяне зараз хвалююць настроі на рынку. Рынкавыя поспехі апошняга часу спарадзілі найбольшы, з майго пункту гледжання, рызыка - празмерна аптымістычныя чакання. Самі па сабе яны не прадказваюць непазбежную карэкцыю, але азначаюць, што рынак можа апынуцца больш уразлівым да негатыўных фактараў, у якой бы форме яны ні паўсталі.
Скот Майнерд, дырэктар па глабальных інвестыцыях Guggenheim Partners:
Пандэмія цалкам змяніла нашу рынкавую эканамічную сістэму, заснаваную на канкурэнцыі, кіраванні рызыкамі і асцерагалася бюджэтнай палітыцы. Яе замяняюць ўсё больш радыкальныя інтэрвенцыі на грашова-крэдытным фронце, сацыялізацыя крэдытнага рызыкі і агульнанацыянальная палітыка заахвочвання безадказнасці.
Гэта выклікае неспакой, і пад паверхняй крыецца пагаршаецца пазыковая сітуацыя, калі меркаваць па дэфолту, зменаў рэйтынгаў, паказчыках карпаратыўнай дзейнасці. У цэлым на рынку высокадаходных аблігацый даўгі кампаній цяпер перавышаюць іх прыбытак да выплаты падаткаў і іншых вылікаў за апошнія 12 месяцаў у 4,5 разы. Гэты паказчык ужо вышэй, чым на піку дэфолтнае цыклу ў 2008-2009 гг., І, хутчэй за ўсё, сітуацыя будзе пагаршацца.
Грэгары Пітэрс, кіраўнік дырэктар PGIM Fixed Income:
Найбуйнейшым рынкавых рызыкай застаецца інфляцыя. Думаю, яна часова паскорыцца ў 2021 г. са-за эфекту нізкай базы ў мінулым годзе, а затым зноў замарудзіцца. Але рызыка заключаецца ў тым, што яна можа працягнуць паскарэнне, і гэта мяняе ўсё. Мы верым, што ФРС зойме цвёрдую пазіцыю і не будзе рэагаваць на інфляцыю. Але калі ў ФРС здадуць нервы, і яна пачне турбавацца пра інфляцыю раней, чым давала зразумець удзельнікам рынкаў, гэта можа стаць для іх праблемай і справакаваць такое развіццё сітуацыі, як у 2013 г., калі рынкі ўпалі пасля аб'явы ФРС аб згортванні праграмы грашовага стымулявання .
Дэні Йон, заснавальнік хедж-фонду Dymon Asia:
Долар у мінулым годзе спаўзаў уніз, але ў нейкі момант можа рэзка зваліцца. Калі гэта адбудзецца, ФРС страціць гнуткасць, якую даюць адмоўныя рэальныя працэнтныя стаўкі, і нават можа быць вымушана зрабіць паўзу ў скупцы актываў. Калі пазбавіцца такой падтрымкі, свет можа выпрабаваць жорсткі шок. Гэта цалкам верагодна, гэта не нейкі вар'яцкі сцэнар. Калі даляр моцна ўпадзе, ФРС можа пазбавіцца магчымасцяў для змякчэння грашовай палітыкі, што прывядзе да распродажу на рынку акцый.
Пол Макнамара, кіраўнік партфелем аблігацый на якія развіваюцца рынках GAM:
Рост на фінансавых рынках забяспечаны нізкімі ключавымі стаўкамі і даходнасці аблігацый, паніжаныя стаўкі дыскантавання падтрымліваюць цэны актываў і памяншаюць кошт абслугоўвання дзяржаўных даўгоў.
Хоць у большасці краін, якія развіваюцца даўгавое цяжар значна ніжэй, чым у развітых, гэтага нельга сказаць аб прыбытковасці, так што кошт абслугоўвання доўгу для іх не паменшылася ў такой жа ступені. Цэнтрабанкі ў краінах, якія развіваюцца зніжалі працэнтныя стаўкі гэтак жа агрэсіўна, што і ў развітых, але пакупнікі аблігацый былі больш асцярожныя. У цэнтрабанкаў краін, якія развіваюцца няма такога ж крэдыту даверу, як у развітых.
Асабліва павучальны прыклад Турцыі: адмова ўрада прызнаваць праблемы з аплатным балансам прывёў да неабходнасці значнага павышэння ставак, што стала амаль унікальнай з'явай. І гэта прыклад таго, што мы разглядаем як больш шырокі рызыка: калі развіваюцца краіны не будуць ўсведамляць, што ў іх выпадку абмежаванні, звязаныя з плацежным балансам, значна больш жорсткія, чым у развітых краін, іх пазыковая сітуацыя можа значна пагоршыцца, што застаецца вельмі аддаленай верагоднасцю для краін развітых.
Пераклаў Міхаіл Оверченко