Завершився 2020 рік приніс багато нових трендів в світову економіку, одним з яких стали рекордні значення показників бюджетного дефіциту і державного боргу в більшості розвинених країн. Хоча остаточні підсумки ще не підбито, можна говорити про те, що дефіцит федерального бюджету США перевищив (з огляду на прийнятий в грудні антикризовий акт на $ 900 млрд) 20,4% ВВП, Японії - 20,2% ВВП, Великобританії - 16,6% ВВП , і лише Німеччини в минулому році вдалося утримати його на рівні 4,8% ВВП. Ці значення стали найвищими за всю післявоєнну історію і радикально вийшли за рамки тих орієнтирів, які в останні роки встановлювалися владою відповідних країн (в єврозоні такими були горезвісні 3% ВВП, в США на 2019-2020 роки орієнтувалися на 4,9% ВВП, в Японії - на 5,8% ВВП).
У той же час поки нічого катастрофічного в усіх згаданих країнах не відбулося. Інфляція залишається під контролем, і, незважаючи на економічний спад (за попередніми даними, ВВП США скоротився на 3,5%, Німеччини - на 5,0%, Японії - на 5,5% і Великобританії - на 10,3%), накопичення населення навіть зросли, а громадяни пристосувалися до «виживання» в умовах пандемії. Величезну грошову пропозицію викликало різке падіння процентних ставок, що стимулює як інвестиції, так і споживання товарів тривалого користування, покупку житла і автомобілів. Практично всі прогнози на 2021 р говорять про відновлення економіки і перевищенні нею у 2022 р рівнів 2019 р Інакше кажучи, реальний сектор, як передбачається, досить швидко відновить свої позиції, незважаючи на виглядають жахливими показники дефіциту і державного боргу.
Події минулого року виявилися унікальними ще в одному аспекті. Незважаючи на фронтальний обвал економіки, що виросла безробіття і катастрофічне становище багатьох галузей, фондові ринки продемонстрували виключно швидке відновлення: S & P500 закрив рік на 16,3% вище кінця 2019 р на 70,5% вище нижчої точки падіння в березні; DAX - відповідно на 3,7% і 62,5% вище, Nikkei - на 15,2% і 82,3%. При цьому дорожчали багато активів - так, 2020 й виявився єдиним роком, за підсумками якого при скороченні ВВП нерухомість не подешевшала в жодній з розвинених країн. Велика частина інших капітальних активів також не впала в ціні.
Багатство і кредитРезультатом стала вельми специфічна ситуація одночасного зростання державного боргу і суспільного багатства. Якщо оцінювати приклад Сполучених Штатів, виявиться, що державний борг виріс за минулий рік на $ 4,6 трлн, в той час як сумарна капіталізація фондового ринку - на $ 6,55 трлн, а сукупні активи домогосподарств - більш ніж на $ 7,8 трлн. Горезвісний лічильник державного боргу говорить про зростання боргового навантаження на середнього американця - але ставлення заборгованості домогосподарств до ВВП знизилося більш ніж на чверть за останні 12 років. Хоча іпотека коштує сьогодні рекордно дешево, частка позичальників з найвищим кредитним рейтингом в III кварталі 2020 р стала найвищою за 20 років - а частка наявних доходів, що йде на виплату іпотечних боргів, скоротилася з 2007 р вдвічі і знаходиться зараз на рівні початку 1970 -х рр.), а заборгованість по кредитних картах зменшилася за рік більш ніж на 14%. Якщо ще врахувати зниження вартості державних запозичень, виявиться, що бюджет витрачає на обслуговування своїх зобов'язань 7,8% загальних витрат, а в 1999-2000 рр., Коли федеральний бюджет США зводився з профіцитом, було 11,2-11,0%.
Все сказане спонукає поставити один досить очевидне запитання: наскільки колишні методи оцінки небезпек дефіциту і боргу можуть вважатися сьогодні адекватними? Будь-який банк, приймаючи рішення про видачу кредиту приватному позичальникові, безсумнівно враховує його поточні доходи (свого роду аналог ВВП, якщо мова йде про держави), але він також орієнтується і на ринкову вартість активів, які можуть бути передані в забезпечення (деяким чином нагадують національне багатство). Чи не застаріло чи саме порівняння боргу і дефіциту з ВВП? Чи відображає воно сьогодні значущі господарські пропорції або є скоріше даниною кричущою консервативності нашої свідомості?
Не так все поганоПодії останніх 10 років змушують серйозно задуматися над важливістю традиційних показників економічної успішності окремих країн. Так, наприклад, по ВВП Китай, найбільш швидко розвивалася протягом останніх 20 років країна світу, скоротив розрив зі Сполученими Штатами - якщо вважати по ВВП в поточних цінах, то з $ 9,1 трлн до $ 5,9 трлн, а якщо брати до уваги купівельну спроможність валют, то Китай навіть вийшов вперед, обігнавши Америку на $ 3,5 трлн. Але розрив в національному багатстві (national net wealth) навіть зріс - $ 42,8 трлн в 2020 р проти $ 39,5 трлн в 2000 р Більш того, незважаючи на всі міркування про настання «китайської ери», з 2015 р розрив між США і Китаєм за цим показником зростає все швидше.
Якщо повернутися до нашої безпосередньої теми - зокрема, до державного боргу, то виявиться, що за останні 10 років (а на ці роки припали і величезні запозичення в зв'язку з попереднім кризою, і кілька хвиль «кількісного пом'якшення») його розмір по відношенню до національного багатства США практично не виріс (25,4% в 2020 р проти 22,7% в 2010 р). Цілком ймовірно, що поки рано робити з цього далекосяжні висновки, але тренд явно вказує, що ситуація в розвинених економіках, навіть не беручи до уваги легкість, з якою вони можуть емітувати гроші, необхідні для подолання кризи, в останні роки далеко не така погана , як це часом здається.
Як тепер порівнюватиНаціональне багатство (а під ним розуміється сукупна вартість активів, що належать громадянам відповідних країн за мінусом їх зобов'язань) - явно недооцінений сьогодні показник економічного розвитку. Розглянутий в динаміці, він вказує на кілька дуже важливих трендів, без урахування яких економічна картина сучасного світу виглядає як мінімум неповною.
- По-перше, і ми з цього почали, даний показник змушує сумніватися в тому, що високі показники бюджетного дефіциту і державного боргу в розвинених країнах є джерелом підвищеної небезпеки: вони залишаються на відносно невисокому рівні і по відношенню до обсягу національного багатства не мають тенденції до зростання.
- По-друге, він говорить дуже багато про якість наздоганяючого розвитку: починаючи з 2000 року, стійке просування вгору в рейтингу країн за цим показником продемонстрували лише Китай (+6 позицій) і Індія (+7), в той час як азіатські «тигри» : Південна Корея, Гонконг, Тайвань, Сінгапур - або зберігали свій ранг, або опускалися в порівнянні з іншими країнами (а Німеччина, Франція, Італія і Іспанія зберегли свої позиції за підсумками цих 20 років).
- По-третє, оцінюється з цієї точки зору Росія виявляється в набагато гіршому становищі, ніж в разі застосування порівнянь по ВВП за ПКС або за поточним курсом: на неї припадає лише 0,8% global wealth проти 3,08% світового ВВП за ПКС і 1,74% за нині чинними валютним курсам; більш того, за цим критерієм Росія потрапляє в групу давно стагнуючих економік типу Італії та Японії, пік благополуччя яких припав на минулий 2020 р а на (що досить очікувано в нашому випадку) 2013 року, - саме з ним, як я давно передбачав, нам доведеться порівнювати наші господарські досягнення настільки ж довго, як більшовикам з 1913 р
Криза, який зараз ще переживає глобальна економіка, хоч і безпосередньо спровокований пандемією Уханьского вірусу, в той же час відображає як ті проблеми, так і не нові тренди, які формувалися протягом як мінімум останніх 10-15 років (а значною мірою - на протягом останніх 50 - докладніше див .: Іноземцев, Владислав. Економіка без догм: як США створили новий економічний порядок, Москва: Видавництво «Альпіна», 2021 г.). І ми зробимо непрощенну помилку, якщо продовжимо в нових умовах оцінювати господарські проблеми і досягнення на основі даних і пропорцій, які довгий час успішно застосовували до економікам, за ступенем своєї складності і методам їх регулювання зовсім несхожим на нинішню.
Думка автора може не збігатися з позицією редакції VTimes.