Vtimes menemukan detail baru penempatan obligasi konversi Telegram Group Inc (Head Company Telegram Pavel Durova Messenger) dan penilaian perusahaan dari InvestBank.
"Modal VTB" sebagai salah satu agen akomodasi placegram yang dijelaskan untuk investor berbagai nilai potensial utusan - mulai $ 2,2 miliar hingga $ 124 miliar pada tahun 2022. Vtimes mengenal diri mereka dengan bahan-bahan investor yang berkualifikasi, satu Dari mereka mengkonfirmasi bahwa ia menerima catatan analitik dengan data yang sama melalui aplikasi investasi VTB.
Untuk menilai InvestBank Messenger, membandingkannya dengan lima perusahaan analog di bidang jejaring sosial dan iklan online. Perkiraan $ 2,2 miliar ternyata bila dibandingkan dengan pengganda EV / Penjualan adalah rasio nilai perusahaan untuk penjualannya. A $ 124 miliar - bila dibandingkan dengan EV / DAU, yang menunjukkan rasio nilai perusahaan untuk jumlah pengguna aktif setiap hari. Biasanya koefisien ini digunakan untuk menumbuhkan perusahaan IT, mengatakan manajemen aset Inggris "Region Esset Management" Aleksey Skallabanovich - ini menunjukkan penilaian maksimum untuk utusan. Dalam hal ini, pencar antara metode penilaian dapat diterima karena kompleksitas penilaian perusahaan seperti itu, katanya.
Modal VTB juga memprediksi bahwa telegram akan tumbuh lebih cepat dari pasar, tetapi menerapkan diskon untuk sekelompok analog untuk menekankan kurangnya riwayat operasi telegram, model bisnis yang tidak terverifikasi dan kemungkinan backlog dari pesaing untuk profitabilitas. Bank beroperasi dengan data bahwa Telegram memiliki lebih dari 500 juta pengguna aktif per bulan, yang menghasilkan 430 miliar pandangan publikasi utusan dan dapat menjadi dasar untuk pengembangan model bisnis periklanan dan cara lain untuk memonetisasi. Modal VTB juga memprediksi pendapatan telegram sekitar $ 200 juta pada akhir 2022.
Peserta akomodasi tidak setuju dengan perhitungan VTB: Ini mengevaluasi perusahaan mulai dari $ 50 hingga 100 miliar.
Modal VTB menunjukkan parameter penempatan utama: tanggal indikatif dari akhir penerimaan aplikasi - 9 Maret, tolok ukur awal untuk profitabilitas - 7% per tahun, pembayaran kupon semi-tahunan, batas waktu selama lima tahun dan akomodasi yang direncanakan - lebih dari $ 1 milyar.
Telegram, menurut peserta penempatan, menerima aplikasi mulai 8 Maret. Periode utama pengumpulan aplikasi berakhir pada 10 Maret, katanya dan mengkonfirmasi orang lain yang tahu detail penempatan. Menurut peserta penempatan, itu akan sepenuhnya over-the-counter - tanpa daftar dan pendaftaran Avenue, sehingga perusahaan dapat mengungkapkan lebih sedikit informasi tentang dirinya sendiri, tetapi untuk menawarkan opsi tambahan investor seperti prospek konversi obligasi.
Modal VTB menyebut obligasi telegram "alat yang menarik bagi investor dengan peningkatan selera risiko" dan menjelaskan skema konversi dalam kasus potensi IPO perusahaan.
Kondisi untuk konversi dari Telegram Obligasi dalam kasus IPO Messenger ↓
Menyembunyikan
↑
- Dalam kasus IPO lebih awal dari tiga tahun kemudian, obligasi dikonversi menjadi saham dengan diskon 10%;
- Dengan IPO lebih dari tiga, tetapi lebih awal dari empat tahun kemudian, - dengan diskon 15%;
- Dan jika IPO akan diadakan lebih dari empat tahun sejak tanggal penerbitan obligasi, diskon akan menjadi 20%.
Data: Bahan "Modal VTB"
7% dalam dolar hasil yang cukup tinggi, terutama untuk obligasi konversi. Tahun ini, dari perusahaan Rusia Eurobond dalam dolar telah dirilis, misalnya, Gazprom dan Ozon. Gazprom menarik $ 2 miliar hingga delapan tahun sebesar 2,95% per tahun. Ozon membukukan obligasi lima tahun konversi sebesar $ 750 juta di bawah 1,875%.
Hasil dari emiten Rusia berkualitas tinggi dengan jangka waktu lima tahun untuk pembayaran tidak melebihi 2,5% per tahun dalam dolar AS, kata Scallabanovich. Hasil 7% sesuai dengan eselon makalah ketiga, yang merupakan adil untuk dicirikan sebagai "spekulatif", tambahnya.
Sementara perusahaan tidak menguntungkan, jadi secara teori, obligasi tersebut dianggap sangat berisiko, karena telegram tidak memiliki arus kas untuk melunasi dengan peminjam, kata Wakil Direktur Departemen Investasi Manajemen Kekayaan UFG Pundrovsky. Namun, dengan biaya sekitar $ 1 untuk pengguna per tahun, layanan harus sangat mudah untuk didamai. Layanan serupa menghasilkan $ 8-10 per tahun per pengguna, itu diklarifikasi. Jika setelah dua tahun perusahaan akan dirilis pada IPO, memiliki lebih dari 1 miliar pengguna, maka itu jelas akan menelan biaya lebih dari $ 100-150 miliar dan akan menjadi wajib untuk semua dana utama, yakin.
Pada akhir Februari, itu menjadi tahu tentang kerugian yang menderita telegram, dan jumlah utangnya. Telegram harus mengembalikan lebih dari $ 600 juta utang kepada investor sampai akhir April dan untuk mengkompensasi mereka dan mendukung kegiatan operasional utusan, memutuskan untuk membawa dana $ 1 miliar melalui obligasi. Hilangnya kelompok pada tahun 2019 berjumlah $ 150,9 juta dan $ 172,7 juta per tahun sebelumnya. Pada saat yang sama, perusahaan memiliki modal negatif (masing-masing $ 323,5 dan $ 172,7 juta), dan kewajiban melebihi aset - $ 418 juta dan $ 245 juta. Telegram auditor pelaporan keuangan menunjukkan ketidakpastian yang tinggi yang mungkin terjadi menyebabkan keraguan serius tentang kemampuan perusahaan untuk melanjutkan kegiatan berkelanjutan dengan indikator tersebut. Untuk membayar hutang di masa depan dan mengembangkan telegram, perusahaan menjanjikan investor untuk memonetisasi utusan dengan iklan dan opsi berbayar baru.
Penempatan obligasi telegram melewati non-standar, tidak ada pemasaran dan buletin yang luas pada perusahaan atau pengungkapan pelaporan sehingga investor dapat menilai keadaan bisnis, mengingatkan kepala departemen analisis pasar utang modal Renaissance. Maria Radchenko. Menurut pendapatnya, bisa membuatnya sulit untuk menarik berbagai investor institusional, dan juga menanggung risiko likuiditas rendah sirkulasi kertas sekunder.
Dalam bahan-bahan modal VTB, juga diindikasikan bahwa ATON adalah agen penempatan yang berbeda. Cari tahu bagaimana dia menghargai telegram, sampai berhasil. Juru bicara ATON menolak berkomentar, juga perwakilan dari Telegram.
Perwakilan VTB tidak menanggapi permintaan.