Investorer og analytikere er optimistiske over udsigterne for markederne i 2021. Foundations Managers er næsten enstemmige: Vi venter på genoprettelsen af den økonomiske aktivitet, som vil støtte aktiver, der allerede har øget meget i prisen fra krisen March, men også vil give vækst i de resterende sektorer på siden af vejen rally. Rentabiliteten af obligationer forventes at forblive lav og dermed yde yderligere støtte til citater af aktier.
Financial Times spurgte investorer, der kunne gå galt.
Howard Marx, medformand Oaktree Capital Management:
Hovedfærdigheden er stigningen i renten. En høj vurdering af aktiver afhænger helt af lave satser. Hvis de vokser op, kan prisen på aktiver falde. Der er dog ingen væsentlig grund til at forvente satser væksten på kort sigt, da den særlige inflation ikke er mærkbar, og det forekommer mig, det forstyrrer ikke Federal Reserve US-systemet.
Sam Finkelstein, CO-direktør for investeringer i Global Goldman Sachs Asset Management Obligation Markets:
Investorer på obligationsmarkedet kan støde på to risici i 2021. For det første var store stimuleringsforanstaltninger som reaktion på pandemien forlænget perioden med lavt afkast og beslægtede risici. For det andet forblev centralbankerne et begrænset sæt værktøjer i tilfælde af en recession. Det gør os til at anvende endnu større indsats for at skabe afbalancerede porteføljer, som vil være i stand til at overleve eksplosionerne af markedsvolatiliteten.
Vensen Marita, Vicedirektør Amundi:
Markedet Rally i de seneste måneder er baseret på den blinde tro på vaccinen og på den strengeste antagelse om, at alt vil være meget snart såvel som før, og endnu bedre. Dette er risikoen: Produktionen og fordelingen af vacciner på en sådan skala er ikke en tur gennem parken.
Fiscal og monetær stimulering hjælper økonomier med at holde afloat - men kun til tiden før tiden. Gennemfør disse foranstaltninger i praksis bliver mere kompliceret. Det er værd at forvente endnu større indtjening af gæld og trykvækst på centralbanker; Nu er det umuligt at tænke på sammenbruddet af anti-kriseforanstaltninger, og markederne undervurderer risikoen for fejl i den forfulgte politik.
Den tredje risiko er konsensus selv på markedet. Andelen af obligationsmarkedet med negativt udbytte vokser, så forfølgelsen af udbytte kan tage ekstreme former: obligationer er næsten $ 1,5 billioner - disse er zombie virksomheder. Fristelse til at acceptere optagelse af lavere kvalitetsobligationer i porteføljen er stor, ligesom beregningen af, at renten altid vil forblive lave. I dette ligger faren.
Liz Ann Saunders, Chief Strategist for Investment Charles Schwab:
De fleste af alle stemningen på markedet er nu bekymrede. Markedssucceserne fra den seneste tid tilbragte den største, fra mit synspunkt, risiko - alt for optimistiske forventninger. Af sig selv forventer de ikke den uundgåelige korrektion, men betyder, at markedet kan vise sig at være mere sårbart over for negative faktorer, uanset hvilken form de opstod.
Scott Mainend, direktør for Global Investment Guggenheim Partners:
En pandemi forvandlet helt vores markedsøkonomiske system baseret på konkurrence, risikostyring og forsigtig budgetpolitik. Det erstattes af stadig mere radikale indgreb på en monetær front, socialisering af kreditrisiko og den landsdækkende politik for at fremme uansvarlighed.
Det forårsager angst, og under overfladen er der en forværret gældssituation, der dømmer af standardindstillinger, ændringer i vurderinger, virksomhedens præstationsindikatorer. Generelt på markedet for high yield obligationer overstiger gældsselskaber nu deres overskud før skat og andre fradrag i løbet af de seneste 12 måneder med 4,5 gange. Denne indikator er højere end ved toppen af standardcyklussen i 2008-2009, og sandsynligvis vil situationen forringes.
Gregory Peters, administrerende direktør PGIM Regnskab:
Inflationen forbliver den største markedsrisiko. Jeg tror, at det midlertidigt vil accelerere i 2021 på grund af effekten af den lave base sidste år, og derefter sænke igen. Men risikoen er, at den kan fortsætte acceleration, og det ændrer alt. Vi mener, at Fed vil tage en fast stilling og ikke reagere på inflationen. Men hvis Fed overgiver nerver, og det vil begynde at bekymre sig om inflationen tidligere end at forstå markedsdeltagere, kan det være et problem for dem og provokere en sådan udvikling af situationen, som i 2013, da markederne faldt efter meddelelsen af Fed på sammenbruddet af det monetære stimuleringsprogram.
Danny Jon, grundlægger af Dymon Asia headge foundation:
Dollaren har slået ned i sidste år, men på et tidspunkt kan det falde kraftigt. Hvis dette sker, vil Fed miste den fleksibilitet, som negative realrenter giver, og endda kan blive tvunget til at sætte pause i aktivernes køb. Hvis du mister sådan støtte, kan verden opleve hårdt chok. Dette er sandsynligt, at dette ikke er et vanvittigt script. Hvis dollaren er meget faldende, kan Fed miste mulighederne for at afbøde den pengepolitik, som vil tilbyde til salg på aktiemarkedet.
Paul McNamar, administrerende bondporteføljer på de udviklende GAM-markeder:
Væksten på de finansielle markeder er forsynet med lavnøgle-væddemål og obligationsafkast, reducerede rabatrenter støtter aktiverpriserne og reducerer omkostningerne ved at servicere offentlige gældsforpligtelser.
Selvom de fleste udviklingslande har en gældsbyrde, der er væsentligt lavere end de udviklede, kan det ikke siges om afkastet, så omkostningerne ved at betjene gælden for dem er ikke faldet i samme omfang. Centralbanker i udviklingslande reducerede renten som aggressivt som i udviklede, men obligations købere var mere forsigtige. De centrale banker i udviklingslandene har ikke samme kreditkredit som udviklet.
Tyrkiets eksempel er specielt instrueret: Regeringens afvisning af at anerkende betalingsbalanceproblemerne førte til behovet for en betydelig stigning i satser, som blev næsten et unikt fænomen. Og det er et eksempel på, hvad vi overvejer som en bredere risiko: Hvis udviklingslandene ikke vil være opmærksomme på, at de begrænsninger, der er relateret til betalingsbalancen, er meget strengere end i udviklede lande, kan deres gældssituation forværres betydeligt, at den forbliver meget fjern sandsynlighed for udviklede lande.
Oversat Mikhail Overchenko.