Нягледзячы на працяглы крызіс, айчынны бізнес актыўна імкнецца выйсці на IPO. Аляксей Буянаў, дырэктар інвестыцыйнай кампаніі Bengala Investment, у матэрыяле для Daily Moscow раскажа, што такое IPO, і растлумачыць, чаму буйныя кампаніі зацікаўлены ў размяшчэнні сваіх акцый на біржы.
Што такое IPO
IPO (ай-пі-о) - initial public offering, «першаснае публічнае прапанову». Па-руску IPO магло б называцца ППП (П у кубе), але дадзены тэрмін перавандраваў да нас разам з арыгінальнай абрэвіятурай.Сутнасць IPO зводзіцца да таго, што кампанія ўпершыню размяшчае свае акцыі на фінансавым рынку для шырокага круга пакупнікоў. Такім чынам кампанія кажа нешта накшталт:
«Прывітанне, мы ўмеем рабіць добры бізнэс, дайце нам грошай (напрыклад, на маштабаванне) - і мы падзелімся прыбыткам»
Ўкладвацца ў IPO могуць толькі кваліфікаваныя інвестары, якія атрымалі для гэтага адпаведны сертыфікат (у розных брокераў патрабаванні для атрымання статусу адрозніваюцца). Такім чынам, яны становяцца умоўнымі саўладальнікамі кампаніі, якія могуць разлічваць на долю ад прыбытку, якая адпавядае набытых акцый.
Кампаніі выходзяць на IPO тады, калі не было чаго ідуць найлепшым чынам: у гэты момант акцыі можна прадаць даражэй, тым самым прыцягнуць больш інвестыцый. Аднак у крызісным 2020 года на IPO выйшла адразу некалькі буйных расійскіх фірмаў: ўладальнікі, «Самалёт» і OZON. Для параўнання: у спакойным 2019-м з вялікіх расійскіх кампаній публічна размясціла акцыі толькі HeadHunter.
Падобны парадокс не супадзенне, а тэндэнцыя. У 2021 году рускія кампаніі маюць жаданне выйсці на IPO і будуць гэта рабіць, хоць крызіс нікуды не дзеўся. Каб зразумець логіку, варта ацаніць рэтраспектыву падзей.
Гісторыя IPO У Расіі
На Захадзе кампаніі станавіліся публічнымі яшчэ ў мінулым тысячагоддзі. Першай айчыннай кампаніяй, якая выйшла на сусветны фінансавы рынак, стала "Вымпелком" у 1996 годзе.
Крызіс 1998 года прыпыніў рух расійскага бізнесу ў гэтым кірунку, але ў нулявыя гэтая мода ахапіла ўсе буйныя кампаніі. З 2000 г. і да крызіснага 2008 года айчынныя кампаніі актыўна выходзілі на IPO перш за ўсё на пляцоўках у Лондане і Нью-Ёрку.
Справа была не толькі ў модзе
Па-першае, кампаніі папросту мелі патрэбу ў фінансах на мадэрнізацыю і новыя праекты. Гэтыя сродкі было цяжка і дорага прыцягнуць у доўг, а грошы ў капітал у расійскім разуменні разглядаліся як «бясплатныя», нягледзячы на тое што доля акцыянераў размывалася. Тым не менш самі акцыянеры звычайна падтрымлівалі IPO: акцыі атрымлівалі рэальны кошт па ацэнцы незалежнай міжнароднай пляцоўкі - а значыць, верагоднасць іх выгаднага прымянення ўзрастала.
Па-другое, у нулявыя яшчэ была свежая памяць аб удалых часы, калі вам спадабалася кампанію маглі адабраць па розных падставах. Пры першасным размяшчэнні глыбокі аўдыт і юрыдычная праверка зачынялі пытанне магчымых прэтэнзій заходняй незалежнай экспертызай.
Публічнасць кампаніі тады ўраўнаважвае залішні валюнтарызм адміністрацыйнага апарата, чыноўнікаў, канкурэнтаў і рэгулятараў. Лічылася, што такая кампанія трапляе пад сусветную юрысдыкцыю і можна было не хвалявацца за далейшае развіццё.
Так працягвалася да крызісу 2008-га. На IPO паспелі выйсці МТС, «Вім-Біль-Дан», «Пяцёрачка», АФК «Сістэма», «Рамблер», «СТС» і «Раснафта»
Пасля пачатку крызісу магчымасці і - разам з нізкімі адзнакамі кошту - жаданне станавіцца публічнымі паменшылася. Але калі крызіс прайшоў - з 2010 да 2014 года, - заходнія кампаніі зноў пайшлі на IPO, і за імі падцягнуліся расійскія.
У 14 годзе (пасля крымскіх падзей) тэма прыхільнасці і піетэту міжнароднай, больш шырокай юрысдыкцыі памерла. З-за санкцый для расійскіх кампаній сусветнай публічны рынак практычна зачыніўся.
Чаму кампаніі выходзяць на IPO зараз
Нашы дні не выглядаюць спрыяльнымі для выхаду на IPO - санкцыі нікуды не дзеліся і, мяркуючы па апошніх падзеях, іх будзе яшчэ больш, эпідэмія пагрузіла ў крызіс і курчыць эканоміку планеты ўжо амаль год і не збіраецца знікаць.Маштабным санкцыях у дачыненні да Расеі хутка будзе 7 гадоў, і іх хуткая адмена яшчэ менш верагодная, чым знікненне эпідэміі
Кампаніі з патэнцыялам росту выгадна выходзіць на IPO не толькі калі рынак стабільны, але і яшчэ тады, калі ён расце. Інвестары ў першую чаргу ацэньваюць патэнцыял росту кампаніі, а калі наперадзе прадбачыцца агульны эканамічны рост, то і асобна ўзятая кампанія мае больш шанцаў на развіццё, чым у эпоху сытага застою.
Не варта забываць, што сур'ёзны рост бывае і ў крызіс. Напрыклад, акцыі фарм-кампаній, многія з якіх за 2020 год абнавілі гістарычныя максімумы.
Хоць гаворка не толькі аб кампаніях, якія па родзе дзейнасці менавіта ў пандэмію аказаліся запатрабаванымі. Асноўны ўдар сусветная эканоміка прыняла ў сакавіку дня 2020: ніхто не быў гатовы да эпідэміі.
Цяпер стала зразумела, што праблема з намі надоўга, а жыць неяк трэба. Інвестары і ўладальнікі бізнэсаў прыстасаваліся да сітуацыі, і рынак, уцягнуўшы галаву ў плечы ў страху перад непрадказальнымі падзеямі, зноў прыйшоў у рух
Не менш важная прычына папулярнасці IPO у тым, што коронакризис прытармазіў развіццё кампаній і рынкаў. Калі раней пытанне выхаду на IPO быў не гэтак надзённым, то цяпер - альбо ты выходзіш цяпер з пэўнай рызыкай быць недаацэненым, альбо апыняешся ў новым вітку крызісу. І хто ведае, перажывеш Ці яго, калі не атрымаеш беззваротных фінансавых уліванняў.
На шчасце, многія расійскія кампаніі маюць нядрэнныя шанцы на паспяховы выхад на фінансавы рынак, паколькі ў сілу крызісу і санкцый аб'ектыўна недаацэненыя. Фаварыты у першую чаргу прадпрыемствы так званай новай эканомікі - гэта кампаніі IT-накіраванасці і спадарожныя структуры: дастаўка, коворкинги.
У аперацыйным плане такія кампаніі могуць быць нават стратнымі - гэта не перашкода для выхаду на IPO. Таму што, у адрозненне ад традыцыйнай эканомікі (вытворчасць, машыны, нерухомасць), IT-кампаніі маюць значна больш перспектыў: свет мае патрэбу ў іх рашэннях. Інвестыцыі не толькі прынясуць грошы на развіццё кампаніі, але і дадуць справядлівую ацэнку ў выглядзе:
«Так, гэтыя хлопцы пакуль стратныя, але ў іх уклалі пару мільёнаў даляраў - значыць, патэнцыял ёсць»
Характэрны прыклад - расійскі маркетплейс «Азон». Кампанія выйшла на IPO у мінулым годзе. Рынак паставіўся да гэтага размяшчэнні вельмі спрыяльна. Пасля першаснага размяшчэння «Азон» дадаў 50% кошту (і працягнуў расці), хоць быў аперацыйна стратным. Гэта натхняе і іншыя кампаніі: яны зразумелі, што могуць разлічваць на рэальную ацэнку свайго патэнцыялу ў грашовым выразе, а не толькі на сухі пералік фінансавых вынікаў.
Куды выходзяць на IPO
Акрамя заходніх пляцовак, для першаснага размяшчэння даўно існуюць і расійскія. Навошта яны патрэбныя, калі ёсць міжнародныя?
Па-першае, кампаніям выгадна не выбіраць альтэрнатыўныя пляцоўкі, а листинговаться на ўсіх магчымых - гэта павышае ліквіднасць, капіталізацыю, што прыцягвае інвестараў.
Па-другое, на айчынных пляцоўках часцяком нашмат прасцей размясціцца, таму што на заходніх біржах больш строгія крытэрыі. Кампаніі, якія ім не адпавядаюць, абмяжоўваюцца расійскімі пляцоўкамі, чые патрабаванні з большай верагоднасцю змогуць выканаць.
Чым рызыкуе кампанія, якая выходзіць на IPO
Як правіла, ўсе рызыкі канкрэтнага бізнесу, акрамя індывідуальных, - гэта рызыкі, якія ёсць у фінансавай мадэлі і самай галіны. Напрыклад кампанія, якая прадстаўляе коворкинги, страціць кліентаў з-за пандэміі (як і ўсе кампаніі, якія здаюць офісныя памяшканні), але ёсць вера, што яе мадэль дазволіць бізнэсу хутчэй аднавіцца.Асноўнае адрозненне ў тым, што любыя праблемы публічнай кампаніі і любыя памылкі кіраўніцтва шкодзяць рэпутацыі куды мацней, чым прыватнай кампаніі
Інвестары ўважліва сочаць за сваімі грашыма, і ўвесці іх у зман - неверагодны сцэнар: публічная кампанія абавязуецца быць празрыстай і раскрываць усе дэталі сваёй дзейнасці.
«Азон» паспяхова выйшаў на IPO, у тым ліку, і таму, што трапляў у класічную мадэль перспектыўнай кампаніі, у якой «шмат кліентаў, якія пакуль што прыносяць не так шмат грошай, але ўсё можа змяніцца». Публічнае прадпрыемства з такімі ўмовамі заўсёды рызыкуе так і не здолець манетызаваць кліентаў - і страціць інвестыцыйную прывабнасць.
Ці можна выйсці на IPO за адзін дзень
Коратка: не.
Расійская кампанія можа правільна выйсці на IPO ў 2021 годзе, калі адказвае наступным патрабаванням:
- кампанія павінна быць досыць вялікі і мець у актыве рэсурсы - у першую чаргу галіновыя дасягненні, - якія размесцяцца да яе інвестараў;
- павінен быць план развіцця, у які інвестары былі б гатовы паверыць, што ён 1) які рэалізуецца, 2) не нясе рэпутацыйнага рызыкі;
- кампанія гатова да фінансавага аўдыту і праверцы ў юрыдычным плане.
Такім чынам, калі кампанія досыць вялікая і перспектыўная, каб вырашыцца выйсці на IPO, стаць публічнай у адзін момант не атрымаецца: набросанный ў спешцы план развіцця не пераканае інвестараў, яны не ўкладуць, аўдыт кампаніі за месяц не падрыхтаваць.
Сёння ажыятаж з нагоды IPO ў Расіі звязаны з тым, што ў эканоміцы была паўза, акумуляваць капітал. Як толькі рынак прыйшоў у рух, крызісная апатыя змянілася актыўнасцю, якая дае шанец на ўдалы размяшчэнне
З'явіліся грошы, якія шукаюць прымянення. Але калі вы не гатовыя да выхаду на IPO прама цяпер, то разумней старанна спланаваць працэс, падрыхтавацца і чакаць свайго часу. Крызісныя наступствы будуць сыходзіць паступова і тады, калі канчаткова пройдзе гэтая эпідэмія, гэта значыць праз пару гадоў пры ўмове, што ніхто больш не паснедае лятучай мышшу.
Аляксей Буянаў,
дырэктар інвестыцыйнай кампаніі Bengala Investment
Фота: Getty