Fitch Ratings прысвоіла горадзе Ерэвану доўгатэрміновыя рэйтынгі дэфолту эмітэнта ( «РДЭ») ў замежнай і нацыянальнай валюце на ўзроўні «B +» са «Стабільным» прагнозам.
Рэйтынгі адлюстроўваюць крэдытаздольнасць горада на самастойнай аснове «bb-», якая абумоўлена спалучэннем ацэнкі рызыка-профілю як «ўразлівага» і ацэнкі ўстойлівасці да пазыковай нагрузцы «aaa». РДЭ абмежаваныя суверэннымі рэйтынгамі Арменіі ( «В +» / прагноз "Стабільны").
«Ерэван з'яўляецца сталіцай Арменіі, найбуйнейшым горадам і эканамічным цэнтрам краіны. Па стане да 2020 г. колькасць насельніцтва Ерэвана складала каля 1,1 мільёна чалавек. У эканоміцы горада пераважае сектар паслуг, і паказчыкі дабрабыту з'яўляюцца невысокімі ў параўнанні з міжнароднымі супастаўнымі эмітэнтамі. Бюджэт горада вядзецца на аснове касавага метаду уліку і складаецца на адзін год », - гаворыцца ў паведамленні.
Ключавыя рэйтынгавыя фактары
Рызыка-профіль: ацэнка «ўразлівы»
Гэта адлюстроўвае ацэнку пяці ключавых рызыка-фактараў «больш слабы ўзровень» (устойлівасць даходаў, адаптыўнасць даходаў, адаптыўнасць расходаў, ўстойлівасць і гнуткасць даўгавых абавязацельстваў і ліквіднасці) і аднаго ключавога рызыка-фактару «сярэдні ўзровень» (прадказальнасць расходаў).
Ацэнка рызыка-профілю горада «ўразлівы» таксама ўлічвае вельмі высокі рызыка неспадзяванага паслаблення здольнасці горада пакрываць свае патрэбы ў абслугоўванні доўгу на працягу сцэнарнага гарызонту (2021-2025 гг.) Альбо з прычыны даходаў, сабраных ніжэй чаканняў, альбо з прычыны расходаў, якія перавысілі чакання, або з-за непрадбачанага павелічэння абавязацельстваў ці патрэбаў ў абслугоўванні доўгу.
Ўстойлівасць даходаў: ацэнка «больш слабы ўзровень»
Аперацыйныя даходы Ерэвана фармуюцца ў асноўным за кошт трансфертаў з бюджэту цэнтральнага ўрада, якія ў сярэднім складалі 70% у 2016-2020 гг. Невялікая частка трансфертаў прадстаўлена датацыямі, накіраванымі на павышэнне бюджэтнай забяспечанасці горада, у той час як большасць трансфертаў з'яўляюцца мэтавымі і прызначаны для ажыццяўлення канкрэтных расходных або дэлегаваных паўнамоцтваў. Падатковыя паступлення ў сярэднім складалі 16% ад аперацыйных даходаў у 2016-2020 гг., І падатковая база складаецца з розных відаў маёмасных падаткаў.
Хоць гэтыя падаткі з'яўляюцца эканамічна стабільнымі, яны маюць абмежаваныя магчымасці росту, асабліва ў кантэксце нізкага ўзроўню даходаў на душу насельніцтва, які адстае ад міжнародных супастаўных эмітэнтаў. Ацэнка ўстойлівасці даходаў Ерэвана, паводле меркавання агенцтва, адпавядае «больш слабому ўзроўню», паколькі крыніцай асноўнай часткі даходаў з'яўляецца суверэнны контрагент з рэйтынгам "B +". Перспектывы росту даходаў з'яўляюцца абмежаванымі з прычыны слабой эканамічнай кан'юнктуры і негатыўных тэндэнцый, звязаных з пандэміяй коронавируса. Паводле ацэнак Fitch, ВУП Арменіі скараціўся на 6,2% у 2020 г., а затым адновіцца на 3,2% ў 2021 г.
Адаптыўнасць даходаў: ацэнка «больш слабы ўзровень»
Гнуткасць бюджэту горада абмежаваная інстытуцыянальнымі механізмамі, згодна з якімі бюджэтныя паўнамоцтвы сканцэнтраваны на ўзроўні цэнтральнага ўрада. Апошняе мае манапольнае права ўсталёўваць падатковыя стаўкі або ўводзіць новыя падаткі. Акрамя паступленняў ад маёмасных падаткаў Ерэван таксама ажыццяўляе збор розных пошлін і збораў, частка якіх можа быць скарэкціравана горадам. Доля збораў і пошлін складала 12% ад усіх даходаў у 2020 г., і памер некаторых з іх ужо ўсталяваны на максімальным узроўні. Гэта азначае, што патэнцыйнае павелічэнне даходаў пакрыла б менш за 50% разумна чаканага зніжэння даходаў, што паказвае на абмежаваную гнуткасць горада ў выпадку негатыўнага развіцця падзей у эканоміцы.
Прадказальнасць выдаткаў: ацэнка «сярэдні ўзровень»
Ерэван ажыццяўляе ўзважаны кантроль за выдаткамі, у выніку чаго дынаміка выдаткаў блізка карэлявалі з дынамікай даходаў. Абавязацельствы горада з'яўляюцца адносна стабільнымі на працягу эканамічнага цыкла. Найбольш буйной расходнай артыкулам з'яўляецца адукацыя, на якое даводзілася 42% ад усіх выдаткаў у 2019 г. Далей ішоў камунальны сектар, на які прыходзілася яшчэ 22% выдаткаў. Большасць выдаткаў фінансуецца за кошт трансфертаў з бюджэту цэнтральнага ўрада, што робіць бюджэтную палітыку горада залежнай ад яго рашэнняў.
Адаптыўнасць выдаткаў: ацэнка «больш слабы ўзровень»
Fitch ацэньвае адаптыўнасць выдаткаў Ерэвана як нізкую. Асноўная частка расходных абавязацельстваў горада носіць абавязковы характар, і ў структуры выдаткаў пераважаюць нягнуткая расходныя артыкулы. Як следства, асноўную частку выдаткаў можа быць складана скараціць у выпадку патэнцыйнага зніжэння даходаў. Доля капітальных выдаткаў з'яўляецца нізкай, у сярэднім на ўзроўні 9% ад усіх выдаткаў у 2016-2020 гг., Што не забяспечвае дадатковай гнуткасці выдаткаў. Значныя інфраструктурныя патрэбы не дазволяць гораду яшчэ больш скараціць капітальныя выдаткі.
Ўстойлівасць даўгавых абавязацельстваў і ліквіднасці: ацэнка «больш слабы ўзровень»
Развіццё рынку капіталу ў Арменіі знаходзіцца на пачатковай стадыі, і горад не мае рэальнай практыкі кіравання абавязкам, паколькі на пачатак 2021 года ён захоўваў бездолговой статус. Нацыянальнае заканадаўства ўстанаўлівае строгія абмежаванні ў дачыненні да пазыковай палітыкі і не дазваляе прыцягваць новы доўг да таго часу, пакуль не будуць цалкам пагашаны існуючыя даўгавыя абавязацельствы. У той жа час дазволена прыцягваць абавязак у замежнай валюце. Здольнасць горада кіраваць абавязкам можа быць у хуткім часе праверана на практыцы, калі ён будзе выкарыстоўваць фінансаванне, прыцягнутая ад міжнароднай фінансавай арганізацыі. Умоўны рызыка абмежаваны умераным абавязкам кампаній муніцыпальнага сектара, паколькі горад не дае якіх-небудзь гарантый.
Гнуткасць даўгавых абавязацельстваў і ліквіднасці: ацэнка «больш слабы ўзровень»
Найбуйнейшым крыніцай ліквіднасці ў горада з'яўляецца акумуляваных запас грашовых сродкаў. Сумарны аб'ём ліквіднасці зьяўляецца не абмежаваным ў выкарыстанні, і горад можа перш за ўсё выкарыстоўваць яе для фінансавання аперацыйных выдаткаў, а астатняя частка можа накіроўвацца на фінансаванне капітальных выдаткаў. Ерэван трымае грашовыя сродкі на казначэйскіх рахунках, паколькі размяшчэнне сродкаў на дэпазітах у камерцыйных банках забаронена нацыянальным заканадаўствам. Для атрымання дадатковай ліквіднасці горад можа прыцягваць крэдыты ад цэнтральнага казначэйства. Паколькі даступныя толькі абмежаваныя формы ліквіднасці і патэнцыйны рызыка контрагента абмежаваны узроўнем «B +», наша ацэнка дадзенага фактару - «больш слабы ўзровень».
Ўстойлівасць да пазыковай нагрузцы: катэгорыя «ааа»
У сваім рэйтынгавым сцэнары Fitch зыходзіць з таго, што горад, які ў цяперашні час не мае доўгу, пачне прыцягваць запазычанні ўжо ў 2021 г. У той жа час ўзровень запазычанасці застанецца умераным, і гэта не прывядзе да сур'ёзнага пагаршэння паказчыкаў ўстойлівасці да пазыковай нагрузцы ў 2021-2025 гг. Fitch чакае, што забяспечанасць доўгу аперацыйным балансам ў горада - асноўны паказчык для ацэнкі ўстойлівасці да пазыковай нагрузцы для субнацыянальных утварэнняў тыпу В - застанецца моцнай, на ўзроўні менш 5x, што адпавядае ацэнцы «aaa». Моцныя другасныя паказчыкі таксама падмацоўваюць дадзеную ацэнку.
Фактычны паказчык пакрыцця абслугоўвання доўгу (аперацыйны баланс да абслугоўвання доўгу, уключаючы пагашэння кароткатэрміновага доўгу) застанецца вышэй 4x на працягу ўсіх гадоў у рамках рэйтынгавага сцэнара. Паказчык фіскальнай пазыковай нагрузкі, які будзе паступова расці на працягу 2021-2025 гг. адносна бягучага нулявога ўзроўню, застанецца умераным, на ўзроўні менш за 50% на працягу рэйтынгавага гарызонту. Ацэнка ўсіх трох паказчыкаў «моцны ўзровень» абумоўлівае фінальную ацэнку ўстойлівасці да пазыковай нагрузцы «aaa» ў горада.
кароткае абгрунтаванне
Па класіфікацыі агенцтва, Ерэван ставіцца да субнацыянальная установам тыпу У, якім неабходна пакрываць абслугоўванне доўгу за кошт грашовых патокаў на штогадовай аснове. Fitch ацэньвае крэдытаздольнасць Ерэвана на самастойнай аснове як адпаведную ўзроўні «bb-», што адлюстроўвае спалучэнне рызыка-профілю «ўразлівы» і паказчыкаў ўстойлівасці да пазыковай нагрузцы ў катэгорыі «aaa» у рамках рэйтынгавага сцэнара агенцтва. Крэдытаздольнасць горада на самастойнай аснове «bb-» таксама адлюстроўвае яго пазіцыі адносна супастаўных эмітэнтаў. На РДЭ не ўплываюць асіметрычны рызыка ці фактар надзвычайнай падтрымкі ад цэнтральнага ўрада, але яны па-ранейшаму стрымліваюцца суверэннымі РДЭ Арменіі на ўзроўні "В +".