Класічнай мадэллю партфеля ліквідных фінансавых інструментаў для прыватнага інвестара ў апошнія 30 гадоў лічылася формула «60/40»: 60% акцый, 40% аблігацый. Па падліках JPMorgan Asset Management, сярэднегадавая даходнасць такога партфеля ў 1999-2018 гг. склала 5,2% у далярах. Але ў бліжэйшыя 5-10 гадоў, на працягу новага бізнес-цыкла, такі мадэльны партфель зможа забяспечваць істотна меншы даход, а то і зусім прынясе страты, падлічылі вядомыя інвестыцыйныя дома. Ці ёсць у інвестараў шанцы зарабляць на фінансавых актывах больш?
што былоУ аснове разлікаў JPMorgan Asset Management ляжаў мадэльны партфель, 60% актываў якога было інвесціравана ў індэкс S & P 500 і 40% - у індэкс амерыканскіх аблігацый Bloomberg US Aggregate Index. Абраны перыяд паказальны для інвестыцыйнага аналізу і высноў, бо ўключае ў сябе два вельмі складаных для фондавых рынкаў года, калі індэкс акцый MSCI World істотна зніжаўся: 2008 (-40,3%) і 2018 г. (-8,2% ). Нягледзячы на гэта, мадэльны даляравы партфель дазволіў бы ў сярэднім зарабіць 5,2% гадавых.
Сярэднестатыстычны інвестар атрымліваў значна менш: па дадзеных кампаніі Dalbars, даходнасць рэальных партфеляў ў сярэднім склала 1,9% у год. Разлікі Dalbars абапіраліся на штомесячную статыстыку пакупак і продажаў паёў інвестыцыйных фондаў амерыканскімі прыватнымі інвестарамі. Такая розніца тлумачыцца, перш за ўсё, тым, што прыватныя інвестары займаліся трэйдзінгам, арыентаваным на атрыманне кароткатэрміновай прыбытку, што ў доўгатэрміновай перспектыве з'яўляецца стратнай стратэгіяй. Зрэшты, гэта тэма для асобнага абмеркавання.
Што далейЦэны акцый адарваліся ад рэальнасці. Зараз немагчыма прагназаваць даходнасць інвестыцый на 6-12 месяцаў - фундаментальныя паказчыкі кампаній мала ўплываюць на вынік кароткатэрміновых укладанняў. Але яны адназначна паказваюць на нізкі сярэдні даход на гарызонце 10 гадоў. Мадэльныя доўгатэрміновыя прагнозы сярэдняга сукупнага даходу ад укладанняў у акцыі на міжнародных рынках за вылікам інфляцыі ад стратэгаў аналітычнага буціка Gavekal Research, GMO і іншых сёння даюць чаканую прыбытковасць не больш 0-2% у год. І чым вышэй ўзляціць рынак акцый у бліжэйшы час, тым менш атрымаюць інвестары ў наступным дзесяцігоддзі.
З аблігацыямі яшчэ горш. Рэальная даходнасць (з улікам інфляцыі) карпаратыўных аблігацый з інвестыцыйным рэйтынгам двух вядучых эканомік, ЗША і Германіі, стала адмоўнай. Іншымі словамі, укладанні ў іх зніжаюць пакупніцкую здольнасць капіталу.
У такой сітуацыі класічны партфель «60/40» можа паказаць адмоўны рэальны сукупны даход у бліжэйшыя 10 гадоў. Легендарная кіруючая кампанія GMO прадказвае, што цяперашняе дзесяцігоддзе будзе «страчаным» для такога партфеля
Мадэль, складзеная аўтарытэтным інвестарам John Hussman, вядомым сваім акадэмічным падыходам да інвестыцый, - 60% акцый, 30% аблігацый і 10% cash - дае патэнцыйную даходнасць мінус 1,7% гадавых.
Гэтая малапрыемная перспектыва - следства своеасаблівасці новага бізнес-цыкла на фондавых рынках. На гарызонце 2-3 гадоў мы ўбачым тры з'явы, якія вельмі негатыўна адаб'юцца на ўсіх класах актываў:
- Рост інфляцыі.
- Рост працэнтных ставак.
- Завяршэнне уліванняў ліквіднасці ў фондавыя рынкі цэнтрабанкамі.
Індывідуальным інвестарам, якія не гатовыя мірыцца з околонулевой даходнасці класічных партфеляў ў бліжэйшыя гады, магчыма, варта звярнуцца да вопыту прафесіяналаў. Многія з іх разумеюць, што аблігацыі пакажуць сябе горш за іншых класаў актываў, і таму зніжаюць долю аблігацый у партфелях на карысць альтэрнатыўных інвестыцый у фінансавыя актывы.
Адзін з самых паважаных інстытуцыйных інвестараў - эндаумент-фонд Ельскага універсітэта - за 20 гадоў, з чэрвеня 2000 г. да чэрвеня 2020 г., атрымаў сярэднегадавы сукупны даход 9,9% у далярах. У мадэлі партфеля фонду на 2021 г. найбольшы вага (64,5%) прыпадае на альтэрнатыўныя інструменты, з іх:
23,5% - стратэгіі максімальнага сукупнага даходу (absolute return strategies). Звычайна гэта кошык інвестыцыйных фондаў, уключаючы хедж-фонды, нацэленая на атрыманне станоўчага прыбытку ў любых умовах: пры росце, падзенні або стагнацыі рынку. Звычайна такая кошык мае меншую валацільнасць, чым традыцыйны партфель акцый, і малодшую максімальную прасадку кошту падчас падзення рынку;
23,5% - стартапы (Venture capital, доля ў партфелі);
17,5% - фонды, якія фінансуюць здзелкі зліццяў і паглынанняў з ужываннем пляча (leveraged buyout, LBO).
Многія іншыя прафесійныя інвестары таксама пашыраюць прымяненне інструментаў альтэрнатыўных інвестыцый. Зараз цікавую чаканую прыбытковасць паказваюць прадукты і фонды, якія інвесціруюць у гандлёвае фінансаванне (Trade Finance Funds), - каля 7% у перспектыве 12 месяцаў. У апошнія некалькі гадоў усё вялікую папулярнасць набываюць фонды, якія крэдытуюць бізнэс (Private Credit), - яны з'яўляюцца альтэрнатывай бюракратычна банкам, рэгуляванне якіх штогод становіцца больш жорсткай. Чаканая прыбытковасць - 5% на бліжэйшы год.
Такія альтэрнатыўныя інвестыцыі - не для ўсіх: уваходны білет вельмі дарог. Для хедж-фондаў ён пачынаецца з $ 1 млн. Але ў венчурных інвестыцыях на ранніх стадыях магчымыя інвестыцыі $ 10 000-500 000. Усё залежыць ад праекту. Можна знайсці якасныя фонды Private Credit, якія бяруць у кіраванне сумы ад $ 100 000. У партфелях заможных прыватных інвестараў доля альтэрнатыўных інвестыцый сёння складае ў сярэднім 10%, венчурных інвестыцый (стартапов) - каля 5%.
На міжнародных рынках акцый, на мой погляд, найбольш паспяховай будзе актыўная стратэгія інвеставання, арыентаваная на:
- высокатэхналагічныя кампаніі з прарыўнымі тэхналогіямі і хуткім ростам прыбытку (growth stocks);
- кампаніі з устойлівай бізнес-мадэллю і стабільнай прыбыткам, якi рэінвесціруе ў развіццё бізнесу (compounders);
- кампаніі, ўкараняюць інавацыйныя тэхналогіі, якія змяняюць структуру асобных індустрый і эканомікі (disruptors).
Але пры ўсім тым інвестарам па-ранейшаму рэкамендуецца выконваць тры важных правілы паспяховых інвестыцый:
- Не важна, колькі грошай вы запрацуеце, - поспех інвестыцый заключаецца ў тым, каб пазбегнуць вялікіх страт, якія могуць стаць катастрафічнай для вашага партфеля і вашых фінансаў.
- Важна пазбягаць любых інвестыцыйных прадуктаў, праграм па кіраванні капіталам, дзе вы да канца не разумееце ўсе характарыстыкі прылады. Чым менавіта вы валодаеце? Як зарабляюцца грошы на дадзеным інструменце? Якія рызыкі? Якая ліквіднасць? А таксама многія іншыя прафесійныя фактары, якія трэба ўлічваць пры інвестыцыйным рашэнні.
- Трэба знайсці уласны камфортны ўзровень рызыкі. Амплітуда ваганняў расійскага рынка акцый, за выключэннем дрэнных гадоў (2008, 2014, 2020), складае прыкладна 30%, развітых рынкаў - прыкладна 10%. Калі вы не гатовыя прымаць такую амплітуду ваганняў, значыць, доля акцый у структуры вашых актываў не павінна перавышаць 10%, а доля кансерватыўных інвестыцый (дэпазіты, нерухомасць) павінна быць максімальнай. Калі інвестар бярэ рызыка, які вышэй яго камфортнага ўзроўню, то падчас абвалаў рынку ён звычайна прымае няправільныя рашэнні і часцяком здзяйсняе фатальную памылку - прадае фінансавыя інструменты менавіта тады, калі іх трэба купляць.
Жадаю ўсім паспяховых інвестыцый!
Меркаванне аўтара можа не супадаць з пазіцыяй рэдакцыі VTimes.