Ралі на ринках, що розвиваються, сильно підняло ціни на їхні активи з мінімумів коронакрізіса минулої весни, зіткнулося з першою серйозною перевіркою на міцність. Зростання ринкових процентних ставок в США і інших розвинених країнах змусив інвесторів згадати про події 2013 року, коли заява Федеральної резервної системи про готовність згортати програму грошового стимулювання спровокувало втеча капіталу з ринків, що розвиваються.
Продавці взяли верхІндекс MSCI Emerging Markets, в який входять акції компаній 27 країн, що розвиваються, піднявся з березневого дна майже на 90% до історичного піку минулого тижня. Зростання багато в чому пояснювався бажанням інвесторів отримати підвищену прибутковість в ситуації, коли масштабні стимули центробанків привели до зниження процентних ставок на розвинених ринках до історичних мінімумів.
Однак падіння цін держоблігацій на цих ринках з початку 2021 р спровокувало різке зростання доходностей, початок чинити негативний вплив на ринки, що розвиваються. Доларовий індекс MSCI EM впав з піку на 5%, помітно знизилися аналогічні країнові індекси - від Китаю до Туреччини.
«Немає сумніву, що зростання доходностей по всьому світу починає відбиватися на ринках інших активів. Останнє, що нам зараз потрібно, - це масштабний розпродаж на ринках облігацій і акцій », - говорить Він Тін, директор зі стратегії на світових валютних ринках Brown Brothers Harriman.
Деякі аналітики порівнюють нинішню ситуацію з 2013 р, коли зростання на ринках, що розвиваються, багато в чому забезпечений ультрам'якою грошовою політикою ФРС, обірвався, коли та вирішила її посилити. На думку Тіна, в цей раз ФРС, можливо, буде намагатися переконати ринки, що екстраординарні стимулюючі заходи, вжиті для боротьби з наслідками пандемії, будуть згортатися дуже повільно і поступово.
Поки ж тиск продавців зростає. Фондовий ринок Китаю, показував одні з кращих результатів завдяки швидкому відновленню економіки країни, сильно просів за останній тиждень. Місцевий індекс акцій найбільших компаній CSI 300, злітав на торгах 18 лютого до 5931 пункту, впав до закриття п'ятниці до 5336,8 (зниження на 10%). Індекс технологічних компаній ChiNext на Шеньчженьській фондовій біржі втратив 13%.
Доларовий індекс MSCI для Туреччини знизився на 8% з 15 лютого.
Тим часом бразильський індекс Bovespa, що знижувався вже з початку січня, в останні дні звалився майже на 7%, коли президент країни Жаір Болсонару відправив у відставку генерального директора нафтової держкомпанії Petrobras нібито за нездатність стримати зростання цін на бензин і призначив замість нього генерала. Акції самої Petrobras впали більш ніж на 20%.
Російські індекси Мосбіржі і РТС досягли максимумів 11-15 січня. Потім вони знизилися, але в середині лютого, повернувшись до історичних позначок, спробували їх подолати. Це не вийшло. Зниження з максимальних рівнів до 15.30 на торгах в п'ятницю склало 4-6%.
фундаментальні зміниДеякі інвестори і аналітики вважають, що хороші перспективи відновлення економік країн, що розвиваються після вакцинації переважать ризики, пов'язані з ростом ринкових процентних ставок в світі. «Можна, звичайно, сперечатися про те, скільки буде кварталів втраченого або знизився доходу», але з урахуванням вакцинації світло в кінці тунелю вже цілком видно, каже Том Кларк, партнер та керуючий портфелем William Blair Investment Management. «Саме це радикально змінює ситуацію на ринку акцій і валют країн, що розвиваються» в кращу сторону, вважає він.
Більш того, Кларк вважає, що відбуваються фундаментальні зміни. До пандемії проти ринків, що розвиваються діяло кілька факторів: протекціонізм в США і ряді інших країн, зростання напруженості між США і Китаєм, невизначеність у зв'язку з Brexit. Зараз всі ці проблеми в більшій чи меншій мірі дозволені, на думку Кларка. «Протягом кількох років було занепокоєння щодо жорсткої посадки китайської економіки, і - ось тобі на: навіть в минулому році вона показала хороший зростання», - додає він.
Не всі країни, що розвиваються, втім, вийдуть з пандемії в хорошій формі. Один з важливих факторів, які визначать перспективи їх розвитку, - здатність забезпечити продуктивні інвестиції.
Поділ на переможців і переможенихЗгідно з аналізом, проведеним недавно Financial Times, прямі іноземні інвестиції (ПІІ) впали в минулому році в світі, але втрималися на хорошому рівні в Азії. У Китаї і Індії, наприклад, вони виросли на 4% і 13% відповідно. Тоді як в Африці і Латинській Америці було відзначено сильне падіння серед усіх регіонів за багатьма компонентами ПІІ, включаючи злиття і поглинання, проектне фінансування і капіталовкладення в проекти, що реалізуються з нуля (які створюють робочі місця).
Інвестори також позитивно реагують на антикризову фінансову допомогу, яку вони надають національними урядами. Індія, зокрема, збільшила держвидатки на інфраструктуру на 50% в порівнянні з середнім показником за останні 10 років. У Бразилії ж, де такі інвестиції залишаються на низькому рівні вже не одне десятиліття, головною відповіддю на пандемію стали субсидії на споживання - крок, вигідний для влади з політичної точки зору, але менш значущий для забезпечення розвитку і довгострокового економічного зростання.
Пол Корнгібель, оговтується портфелем на ринках, що розвиваються в Boston Partners, називає пандемію коронавируса «масштабним деформуючим подією, що створює переможців і переможених по країнам і галузям в залежності від їх реакції на ковід».
надмірні очікуванняЯк і на розвинених ринках, на що розвиваються інвестори приділяють пильну увагу технологічним компаніям. За останній рік акції Tesla виросли на 350%. Тоді як акції її китайського конкурента Nio, теж звертаються в Нью-Йорку, злетіли більш ніж на 1000%.
У деяких секторах інвестори заклали в ціни надмірні очікування щодо майбутнього зростання, турбується Корнгібель, тому котирування і оцінки вартості ряду компаній здаються йому завищеними. Можливість же заробити він бачить в таких секторах, як, наприклад, регіональні авіакомпанії, які багато інвесторів вже мало не списали з рахунків через обмеження на пересування.
«Зараз ми маємо справу з наслідками шоку від ковіда. З точки зору інвестора вони ще не закінчилися », - каже Корнгібель.
Переклав Михайло Оверченко