«Я вважаю, що ті, хто продає акції і чекає більш підходящого часу для викупу цих же акцій, рідко досягають своєї мети. Вони зазвичай чекають, що зниження буде більше, ніж здається насправді »(с) Філліп Фішер
У цій статті я хочу розібрати звіт за 4 квартал компанії JPMorgan Chase & Co (NYSE: JPM), оцінити її ринкову ціну і привабливість для інвестицій.
Запас коштів (cash) виріс на 15% з грудня 2019 року, а гроші, що знаходяться на зберіганні в банках (Deposits with banks) виросли на 108%. Таким чином, компанія на кінець 2020 року має грошовий запас в розмірі понад 527 мільярдів доларів. Чудовий результат.
Завдяки цьому, до речі, чистий борг компанії пішов в негативну зону. Тобто, з таким запасом компанія в будь-який момент може погасити свої борги.
Також компанія наростила резерви на втрати за кредитами, позиками та іпотек (Allowance for loan losses).
Загальні активи компанії зросли на 26%.
У рядку зобов'язання (Liabilities) ми можемо побачити зростання депозитів (Deposits).
Компанія відзначає зростання клієнтських депозитів на 37%.
Зростання короткострокових запозичень (Short-term borrowings) на 17%.
А ось довгостроковий борг (Long-Term Debt) за рік компанія скоротила на 3%.
Подібні дії привели до зростання привабливості компанії за рахунок зростання акціонерного капіталу на 7% (Tоtal Stock Holders Equity).
Тепер давайте заглянемо в звіт про доходи.
Якщо подивитися в основний звіт (Reported Basis), то видно, що виручка компанії виросла на 4% (total net revenue), а операційні витрати (Total (PA: TOTF) noninterest expense) збільшилися всього на 2%. Що дозволило збільшити дохід і наростити резерви на втрати (Provision for credit losses).
До речі, саме завдяки зростанню резервів і зменшився чистий прибуток (net income) на 20%. (Звичайно, пропорційно знизилася і прибуток на акцію.)
При цьому компанія ніяких серйозних наслідків на своїй операційній діяльності не відчула. Якщо трохи заглибитися в цей звіт, то ми можемо побачити такий показник як Book value per share. Він перекладається, як "балансова вартість акції". І тут компанія заявляє, що балансова вартість однієї акції - 81.75 $.
А реальна вартість однієї акції на даний момент - 135 $. Про це ми ще поговоримо трохи далі. Це дуже важливий показник.
А ми поки подивимося в наступний лист.
Результати за сегментами.
Теж досить важливий звіт для розуміння діяльності компанії.
По суті, бізнес ділиться на 5 сегментів:
1. Споживчий і громадський банкінг (Consumer & Community Banking). Саме основне напрямок. Сюди входить надання банківських послуг, обслуговування бізнесу, управління активами.
2. Корпоративний та інвестиційний банкінг (Corporate & Investment Bank). Теж основний напрямок. Діяльність, спрямована на залучення коштів, вирішення фінансових завдань і бізнес-цілей.
3. Комерційний банкінг (Commercial Banking). Напрямок поменше, яке відноситься до позик, іпотек, кредитами і т.д.
4. Управління активами і капіталом (Asset & Wealth Management). Сегмент, спрямований на управління активами заможних клієнтів.
5. Corporate. Чесно, не знаю, як це перекласти на російську. По суті - це інвестиційний сегмент банку, спрямований на пошук нових клієнтів і людей, зацікавлених в розвитку банківської справи.
Consumer & Community Banking
Цей сегмент показав зниження виручки в цьому році на 7%. В основному через зниження комісійного доходу від депозитів. Частково це компенсувалося зростанням іпотечного кредітованія.Основное вплив на це зробили: зниження ключової ставки і розвиток пандемії.
Corporate & Investment Bank
Цей сегмент, навпаки, показав зростання завдяки збільшенню інвестиційної діяльності, на що сильно вплинули заходи підтримки ФРС США.
Commercial Banking
Показав зростання, хоч і менш значний - на 1%.
Операційний дохід від основної діяльності зріс, але при цьому зросли і витрати.
Asset & Wealth Management
Сегмент також показав зростання завдяки заходам підтримки з боку ФРС США і збільшення інвестиційної активності.
Що можна сказати про компанії?
Незважаючи на пандемію, JPM залишається провідним банком США, який продовжує нарощувати активи. При цьому можливість створити величезні резерви на втрати дозволяє банку успішно маневрувати і далі навіть в умовах напруженості в економіці.
І ще я хочу розповісти про такий показник з цього звіту, як достатність капіталу.
Після 2014 року була введена обов'язкова капітальна міра для банків, як запобіжний засіб економіки від фінансової кризи.
По суті, достатність капіталу - це процентне відношення ліквідності і запасу банку (у вигляді грошових коштів, депозитів, акцій і т. Д.) До власного капіталу компанії.
У разі кризи додатковий капітал береться саме з капіталу 1-го рівня.
Якщо говорити простими словами - це показник доступного капіталу банку, який використовується для захисту вкладників.
Мінімальна вимога для банків - 4.5%.
У JPM цей показник становить 15,5%. Що, знову ж таки, говорить про високу стабільність банку.
А тепер давайте поговоримо про ринкову ціну компанії.
По-перше, середньозважений показник P / E - 14.5.
Я вже не раз докладно розповідав про цей показник. Зараз коротко лише скажу, що такий показник дозволяє зрозуміти реальну прибутковість компанії за останні роки.
І цей показник у компанії хороший.
Далі, пам'ятайте, я на початку статті писав, що балансова вартість однієї акції за підрахунками банку - 81.75 $.
Це нам говорить про те, що ринкова ціна акції в 135 $ все ж є завищеною. Хоч і не набагато.
Показник P / B - 1.54.
Звичайно ж, показник L / A високий - 91.75%, але для банківського сектора це абсолютно нормально.
А ось на показник NetDebt / EBITDA відмінний. На даний момент він негативний через високі резервів компанії, але і до пандемії він був 0.86, що говорить про те, що компанія спокійно може впоратися зі своєю борговим навантаженням.
рентабельність
Рентабельність капіталу 11.15%.
Це відмінний показник, проте, потрібно враховувати, що ринкова ціна в 1.5 рази вище балансової вартості, і виходить, що для нас, як для інвесторів, цей показник буде нижче - приблизно 7.35%.
Рентабельність продажів на високому рівні - 24,37%. До пандемії був вище 30%.
А ось рентабельність прибутку на акцію досить низька. Всього 6,57%. Для акціонера це низький показник, так як він відображає ефективність компанії щодо вкладених коштів акціонера. 6.4% мало.
На рентабельність активів я не бачу сенсу дивитися. Банк управляє активами на 3.3 трильйона доларів, і рентабельність активів вкрай низька, але це ні про що не говорить.
дивіденди і
BayBack
Але при цьому компанія платить хороші дивіденди в розмірі 2.6%. І, з урахуванням вкрай стійких показників, цілком ймовірно, що зростання дивідендів продовжиться найближчим часом.
Нагадаю, що ФРС через пандемію заборонила компаніям тимчасово підвищувати дивіденди і виробляти зворотний викуп акцій. Однак, в кінці 2020 року дозволила зворотний викуп при певних показниках, і те ж саме очікує дивіденди.
Порівняльний аналіз
Якщо порівнювати компанію з іншими банками "великої четвірки" (Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C), Wells Fargo (NYSE: WFC)), то JPM являвется найдорожчою компанією серед них. Причому не тільки за розміром капітлазіаціі, а й за мультиплікаторами.
Але при цьому, JPM стійкіше всіх пережив удар пандемії. Наростив активи і показав зростання операційних показників. Крім того, JPM має один з кращих показників рентабельності.
висновок
Незважаючи на підвищену ринкову ціну, компанія залишається привабливою для інвестування.
Це найбільший банк США, який керує активами більш, ніж на 3.3 трильйона доларів. Має багату історію і вкрай стійке фінансове становище.
Дякую за увагу!
Читайте оригінал статті на: Investing.com