«Людина, яка вирішила ринок» - так називається книга, що описує успіх нашого героя і його компанії. Джим Саймонс і Renaissance Technologies не просто стояли біля витоків квантових фінансів, вони вже три десятиліття залишаються лідерами алгоритмічного управління активами за допомогою методів чисельного аналізу.
Баффетту і не снилосяСаймонс прийшов в фінанси вже на п'ятому десятку, будучи світилом математики. Створена ним структура, на зразок наукового інституту, дозволяє партнерам зосереджуватися на дослідженнях ринків, а не на боротьбі за ресурси і привертає кращі уми. Ще 10 років пішло на пошук оптимального підходу і поступова відмова від фундаментального аналізу запропонованих торгових ідей, щоб залишити вирішальне слово за алгоритмами і автоматизованої торгівлею. В результаті в 1988 р Саймонс закрив венчурну частину свого інвестбізнесу і запустив легендарний хедж-фонд Medallion, за 31 рік заробив 66% річних (39% після комісій) і приніс прибуток більше $ 100 млрд - результат, який залишається недосяжним для конкурентів. Саме на прикладі кращих з кращих я хочу показати межі можливого на фінансових ринках і ступінь їх непередбачуваності.
Початковий фонд в $ 100 млн при зростанні на 39% щороку протягом 31 року повинен був перетворитися на $ 2,7 трлн, а з огляду на, що інвестори в основному були партнерами фонду і комісії надходили їм же, реінвестування комісій назад в фонд під зростання на 66 % річних перетворило б $ 100 млн в $ 660 трлн. Останнє в 6 разів більше вартості глобального ринку акцій. Однак на початку 2020 року активи Medallion становили всього $ 10 млрд - чому?
Лише для своїхПроблема, виявляється, не тільки в тому, щоб визначити найбільш дохідні методи, але і в тому, що вони працюють тільки в дуже обмеженому масштабі і доходи просто фізично не можна реінвестувати в той же ринок. З таким же обмеженням зіткнулася, наприклад, заснована іншою групою математиків на чолі з Олександром Герко XTX Markets, що стала за кілька років одним з найбільших посередників на світових фінансових ринках. В результаті партнери обмежили Medallion 10 млрд, віддаючи всі доходи інвесторам.
Отримані доходи теж потрібно кудись інвестувати, а славу кращих керуючих можна перетворити на прибуток. Так, Renaissance Technologies запустили ще кілька фондів, відкритих для зовнішніх інвесторів і з істотно меншими комісіями, сумарні активи яких перевищували $ 100 млрд на початок 2020 г. Вони показували прибутковості хороші, але далекі від зіркових.
Минулий рік показав, наскільки кардинально відрізняються принципи управління, що лежать в основі закритого фонду Medallion, і публічних фондів. Medallion продовжував вражати навіть на безпрецедентне падіння: до середини квітня він заробив на коливаннях ринків 24%. У той же час публічні фонди отримали масштабні збитки:
- Фонд акцій Renaissance Institutional Equities Fund втратив за 2020 р 22,5%, в той час як його бенчмарк S & P 500 виріс на 17,6%.
- Хедж-фонди Renaissance Institutional Diversified Alpha і Renaissance Institutional Diversified Global Equities, що ставили за мету максимізацію прибутку при волатильності між 8 і 16%, впали на -33 і -32%, знищивши зростання більш ніж п'яти років.
На досвіді Renaissance Technologies можна зробити кілька висновків, які не потребують глибокого розуміння математики і фінансових ринків і в той же час корисних для масового інвестора.
По-перше, прибутковість 30-60% річних з низькими ризиками - результат, показаний поки лише одним фондом, причому сторонніх грошей він не приймає. Ті ж Renaissance Technologies і XTX Markets демонструють прекрасні результати за рахунок надкомпетентними команди, унікального процесу пошуку нових інвестиційних ідей, власних баз даних, дорогих систем і прав доступу - всього, чого немає у рядового гравця.
По-друге, навіть для цих унікальних гравців ринок, на якому вони заробляють, вельми неглибокий, тому чужі гроші під управління вони не приймають. Якщо вам пропонують за комісію в пару відсотків казкові прибутковості з малим ризиком, головне питання - чому замість цього чудо-керуючий не торгує на позикові гроші, ні з ким не ділячись надприбутками?
По-третє, в основі успіху подібних стратегій лежить безліч малосвязанних угод: так, середній відсоток успіху угод Millenium Fund склав лише 50,75%, але накопичення цих 0,75% на мільйонах угод створює мільярди. Це зовсім не типові обіцянки сумнівних керуючих робити «вірну прибуток на кожній угоді». Також очевидно, що реалізується така стратегія без участі людей-трейдерів і їх обіцянки вторгувати клієнтам високу прибутковість на ринку можна ігнорувати.
По-четверте, коли навіть подібна сверхпрофессіональная команда виходить на широкий ринок, вона стикається з абсолютно іншими ризиками, які в 2020 р не змогли запобігти навіть високочолі генії Renaissance Technologies. Аналогічно слабкі результати показав і ряд фондів інших гуру - Bridgewater Рея Даліо (-16,7%) і AQR Management Кліффа Еснесса (-21%). Це не означає, що немає професіоналів, здатних обіграти ринок, але на широкому ринку кращі методи дають найкращі результати на горизонті десятиліть, а не днів, а минулий успіх може бути перекреслено одним малоймовірним руйнівним подією - «чорним лебедем", не врахованим в моделях.
Тому, по-п'яте, реалістично підходите до оцінки прибутковості, ризику та інвестиційного горизонту, а також критично оцінюйте компетентність інвестиційних радників за їхніми пропозиціями.
Думка автора може не збігатися з позицією редакції VTimes.