"Lelaki yang menyelesaikan pasaran" begitu dipanggil buku itu, menggambarkan kejayaan wira dan syarikatnya. Jim Simons dan Renaissance Technologies tidak hanya berdiri di sumber-sumber kewangan kuantum, mereka sudah mempunyai tiga dekad yang kekal pemimpin pengurusan aset algoritma menggunakan kaedah analisis berangka.
Buffettu dan tidak bermimpiSimons muncul untuk membiayai sepuluh teratas kelima, sebagai pencerobohan matematik. Struktur yang dicipta olehnya, seperti institut saintifik, membolehkan rakan-rakan memberi tumpuan kepada penyelidikan pasaran, dan bukan pada perjuangan untuk sumber dan menarik minda yang terbaik. Satu lagi 10 tahun untuk mencari pendekatan yang optimum dan keengganan secara beransur-ansur kepada analisis asas idea-idea perdagangan yang dicadangkan untuk meninggalkan perkataan yang tegas untuk algoritma dan perdagangan automatik. Akibatnya, pada tahun 1988, Symons menutup bahagian usaha syarikat pelaburannya dan melancarkan dana lindung nilai Medalion yang legenda, memperoleh 66% setahun (39% selepas komisen) dan menanggung keuntungan lebih daripada $ 100 bilion - hasil yang tidak dapat dicapai untuk pesaing . Ia adalah contoh yang terbaik yang terbaik saya ingin menunjukkan sempadan pasaran kewangan yang mungkin dan tahap ketidakpastian mereka.
Dana awal $ 100 juta dengan peningkatan sebanyak 39% setiap tahun selama 31 tahun sepatutnya menjadi $ 2.7 trilion, dan memandangkan para pelabur terutamanya rakan-rakan dana dan komisen menerima mereka, melabur semula komisen kembali kepada dana di bawah 66% setahun akan bertukar $ 100 juta dalam $ 660 trilion. 6 kali terakhir lebih daripada nilai pasaran saham global. Walau bagaimanapun, pada awal tahun 2020, aset Medallion hanya $ 10 bilion - mengapa?
Hanya untuk mereka sendiriMasalahnya, bukan sahaja untuk mengenal pasti kaedah yang tertinggi, tetapi juga dalam fakta bahawa mereka hanya bekerja dalam skala yang sangat terhad dan pendapatan hanya secara fizikal dapat melabur semula di pasaran yang sama. Dengan had yang sama dihadapi, sebagai contoh, yang diasaskan oleh kumpulan ahli matematik yang lain yang diketuai oleh Alexander Gerco XTX Markets, yang menjadi salah satu pengantara terbesar di pasaran kewangan dunia selama beberapa tahun. Akibatnya, rakan kongsi mempunyai medalional terhad 10 bilion, memberikan semua pendapatan kepada pelabur.
Pendapatan yang diterima juga perlu melabur di suatu tempat, dan kemasyhuran pengurus terbaik boleh menjadi keuntungan. Oleh itu, Renaissance Technologies melancarkan beberapa dana yang lebih terbuka kepada pelabur luar dan dengan komisen yang jauh lebih kecil, jumlah aset yang melebihi $ 100 bilion pada awal tahun 2020. Mereka menunjukkan hasil yang baik, tetapi jauh dari bintang.
Tahun lepas menunjukkan betapa asasnya berbeza dengan prinsip pengurusan yang mendasari dana tertutup Medallion, dan dana awam. Medallion terus menarik perhatian walaupun pada kejatuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya: Menjelang pertengahan April, beliau memperoleh 24% ke atas ayunan pasaran. Pada masa yang sama, dana awam menerima kerugian besar-besaran:
- Renaissance Institusi Ekuiti Dana Yayasan Dana yang hilang pada tahun 2020, 22.5%, manakala S & P 500 berkembang sebanyak 17.6%.
- Renaissance Institutional Diversified Alpha dan Renaissance Institusi Pelbagai Ekuiti Global, yang termasuk memaksimumkan pendapatan semasa turun naik antara 8 dan 16%, jatuh pada -33 dan -32%, memusnahkan pertumbuhan lebih daripada lima tahun.
Mengenai pengalaman Renaissance Technologies, anda boleh membuat beberapa kesimpulan yang tidak memerlukan pemahaman yang mendalam tentang matematik dan pasaran kewangan dan pada masa yang sama berguna untuk pelabur massa.
Pertama, hasil 30-60% setahun dengan risiko yang rendah adalah hasil yang ditunjukkan oleh hanya satu asas, dan dia tidak menerima wang pihak ketiga. Teknologi Renaissance yang sama dan Pasaran XXX menunjukkan hasil yang sangat baik dengan mengorbankan pasukan supercompeent, satu proses yang unik mencari idea-idea pelaburan baru, pangkalan data mereka sendiri, sistem mahal dan hak akses - secara keseluruhan, yang bukan pemain biasa.
Kedua, walaupun untuk pemain unik ini, pasaran yang mereka peroleh, sangat cetek, jadi mereka tidak menerima wang orang lain yang terkawal. Sekiranya anda ditawarkan untuk komisen dalam beberapa peratus, hasil yang hebat dengan risiko yang kecil, soalan utama - mengapa sebaliknya pengurus-pengurus tidak berdagang untuk wang yang dipinjam, tanpa mengubah keuntungan super?
Ketiga, kejayaan strategi sedemikian adalah banyak transaksi rendah: Jadi, peratusan purata kejayaan urus niaga dana milenium berjumlah hanya 50.75%, tetapi pengumpulan 0.75% pada berjuta-juta transaksi mencipta berbilion-bilion. Ini bukan pada semua janji tipikal pengurus yang meragukan untuk membuat "keuntungan setia pada setiap transaksi." Ia juga jelas bahawa strategi sedemikian sedang dilaksanakan tanpa penyertaan orang pedagang dan janji-janji mereka untuk maju kepada pelanggan hasil yang tinggi di pasaran boleh diabaikan.
Keempat, apabila pasukan superfreiver seperti itu memasuki pasaran yang luas, ia menghadapi risiko yang sama sekali berbeza, yang pada tahun 2020 tidak dapat menghalang teknologi Renaissance yang sangat tinggi. Begitu juga, hasil yang lemah menunjukkan sejumlah dana Guru lain - Bridgewater Ray Dalio (-16.7%) dan Pengurusan AQR Cliff Esnesse (-21%). Ini tidak bermakna bahawa tidak ada profesional yang dapat mengalahkan pasaran, tetapi di pasaran yang luas kaedah terbaik memberikan hasil terbaik di cakrawala dekad, dan bukan hari, dan kejayaan masa lalu dapat diseberang oleh satu acara yang tidak mungkin merosakkan - "Black Swan", tidak diambil kira dalam model.
Oleh itu, pada kelima, ia adalah realistik untuk mendekati anggaran keuntungan, risiko dan pelaburan, serta menilai secara kritikal kecekapan penasihat pelaburan atas cadangan mereka.
Pendapat penulis mungkin tidak bertepatan dengan kedudukan Edisi Vtimes.