Les investisseurs et les analystes sont optimistes quant aux perspectives des marchés en 2021. Les gestionnaires de fondations sont presque unanimes: nous attendons la restauration de l'activité économique, qui appuiera des actifs qui ont déjà accru beaucoup le prix du sol en cours de crise, mais aussi Fournir une croissance dans les secteurs restant sur le côté du rallye de la route. La rentabilité des obligations devrait rester faible, offrant ainsi un soutien supplémentaire aux citations d'actions.
Les temps financiers ont demandé aux investisseurs qui pourraient se tromper.
Howard Marx, coprésidente Oaktree Capital Management:
Le danger principal est l'augmentation des taux d'intérêt. Une évaluation élevée des actifs dépend entièrement de faibles taux. S'ils grandissent, le prix des actifs peut tomber. Cependant, il n'existe aucune raison importante d'attendre la croissance des taux à court terme, car l'inflation spéciale n'est pas perceptible et que cela me semble que cela ne gêne pas le système américain de la Réserve fédérale.
Sam Finkelstein, co-directeur de l'investissement dans les marchés des obligations Global Goldman Sachs Asset Management:
Les investisseurs sur le marché obligataire peuvent rencontrer deux risques en 2021. Premièrement, les mesures de stimulation à grande échelle en réponse à la pandémie étendue la période de rendements faibles et de risques connexes. Deuxièmement, les banques centrales sont restées un ensemble limité d'outils en cas de récession. Cela nous fait appliquer encore plus d'efforts pour créer des portefeuilles équilibrés, ce qui sera en mesure de survivre aux explosions de la volatilité du marché.
Vensen Marita, directeur des investissements adjoint Amundi:
Le marché des derniers mois est basé sur la foi aveugle dans le vaccin et sur l'hypothèse de la chaîne que tout sera très bientôt aussi bien qu'avant, et encore mieux. C'est le risque: la production et la distribution de vaccins sur une telle échelle ne se promène pas dans le parc.
La stimulation fiscale et monétaire aide les économies à rester à flot - mais seulement à l'heure avant le temps. Mettre en œuvre ces mesures dans la pratique devient de plus en plus compliquée. Il convient de s'attendre à une plus grande monétisation de la dette et de la croissance de la pression sur les banques centrales; Il est maintenant impossible de penser à l'effondrement des mesures anti-crise et les marchés sous-estiment le risque d'erreur dans la politique poursuivie.
Le troisième risque est le consensus lui-même sur le marché. La part du marché obligataire avec un rendement négatif augmente, la poursuite du rendement peut prendre des formes extrêmes: les obligations sont près de 1,5 milliard de dollars - ce sont des sociétés zombies. La tentation d'accepter l'inclusion d'obligations de qualité inférieure dans le portefeuille est excellente, de même que le calcul sur le fait que les taux d'intérêt resteront toujours bas. Dans cela, le danger réside.
Liz Ann Saunders, stratège en chef de l'investissement Charles Schwab:
La plupart de toutes les ambiances sur le marché sont maintenant inquiets. Les succès des marchés de l'époque récente ont passé la plus grande, de mon point de vue, des attentes trop optimistes. Par eux-mêmes, ils ne préfèrent pas la correction inévitable, mais signifient que le marché peut se révéler plus vulnérable aux facteurs négatifs, de la forme de quelque forme que ce soit.
Scott Mainenve, directeur de Global Investment Guggenheim Partners:
Une pandémie a complètement transformé notre système économique de marché sur la base de la concurrence, de la gestion des risques et de la politique budgétaire prudente. Il est remplacé par des interventions de plus en plus radicales sur un front monétaire, la socialisation du risque de crédit et la politique nationale de promotion de l'irresponsabilité.
Il provoque une anxiété et, sous la surface, il y a une détérioration de la situation de la dette, à en juger par défaut, les modifications apportées aux notations, les indicateurs de performance des sociétés. En général, sur le marché des obligations à haut rendement, les entreprises de dette dépassent désormais leurs bénéfices avant impôts et autres déductions au cours des 12 derniers mois de 4,5 fois. Cet indicateur est supérieur au sommet du cycle par défaut en 2008-2009 et, très probablement, la situation se détériorera.
Gregory Peters, directeur général PGIM Revenu fixe:
L'inflation reste le plus grand risque de marché. Je pense que cela accélérera temporairement en 2021 en raison de l'effet de la base faible de l'année dernière, puis ralentit à nouveau. Mais le risque est que cela puisse continuer à accélérer, et cela change tout. Nous pensons que la Fed prendra une position ferme et ne répondra pas à l'inflation. Mais si la Fed remettez les nerfs, et cela commencera à s'inquiéter de l'inflation plus tôt que cédé pour comprendre les acteurs du marché, cela peut être un problème pour eux et provoquer un tel développement de la situation, comme en 2013, lorsque les marchés ont chuté après l'annonce. de la Fed sur l'effondrement du programme de stimulation monétaire.
Danny Jon, fondateur de Dymon Asia Headge Foundation:
Le dollar a glissé l'année dernière, mais à un moment donné, cela peut tomber fortement. Si cela se produit, la Fed perdra la flexibilité selon laquelle les taux d'intérêt réels négatifs donnent et peuvent même être obligés de faire une pause dans l'achat de l'actif. Si vous perdez un tel soutien, le monde peut ressentir un choc dur. Ceci est probable que ce n'est pas un script fou. Si le dollar tombe beaucoup, la Fed peut perdre des occasions d'atténuer la politique monétaire, qui offrira à la vente sur le marché boursier.
Paul McNamar, gérant des portefeuilles d'obligations dans les marchés des GAM en développement:
La croissance des marchés financiers est fournie avec des rendements de paris et d'obligations à faible clé, de réduction des taux d'escompte des taux d'exploitation des prix et de réduire les coûts d'entretien des dettes publiques.
Bien que la plupart des pays en développement aient un fardeau de la dette significativement inférieur à ceux développés, cela ne peut pas être dit sur le retour, le coût de la servition de la dette n'ayant pas diminué dans la même mesure. Les banques centrales des pays en développement ont réduit les taux d'intérêt aussi agressivement que dans lesquels les acheteurs d'obligations étaient plus prudents. Les banques centrales des pays en développement n'ont pas le même crédit de crédit que développé.
L'exemple de la Turquie est particulièrement chargé: le refus du gouvernement de reconnaître les problèmes de solde de paiement a permis de renforcer une augmentation significative des taux, qui sont devenus presque un phénomène unique. Et ceci est un exemple de ce que nous considérons comme un risque plus large: si les pays en développement ne seront pas conscients que, dans leur dossier, les restrictions liées à la balance des paiements sont beaucoup plus strictes que dans les pays développés, leur situation de la dette peut se détériorer de manière significative qu'elle reste une probabilité très éloignée pour les pays développés.
Traduit Mikhail Overchenko