Economía
La economía rusa llegó a la coronacresis en excelente forma, lo que permitió un período de cuarentena sin problemas especiales a nivel macro, así como financiando las medidas de apoyo necesarias. Al mismo tiempo, el gobierno ruso funcionó bastante restringido, que se expresó en una cantidad muy moderada de gastos presupuestarios adicionales. Como resultado, el déficit presupuestario en los resultados de 2020 resultó ser relativamente pequeño si se compara con otros países. Esto también se facilitó por el hecho de que la disminución del PIB era menos expectativas, incluso debido a las características de la estructura de la economía rusa (una participación relativamente baja del sector de servicios, más fuerte que otras restricciones de cuarentena) y un enfoque bastante flexible para El uso de restricciones de cuarentena.
La carga larga aumentó significativamente, pero permaneció en un nivel muy bajo, y los instrumentos de deuda de la Federación de Rusia retuvieron el estado de un activo protector entre él. Algunos problemas con el servicio o el pago de la deuda de la Federación de Rusia solo pueden representarse en caso de restricciones técnicas insuperables en los pagos (súper sanciones), otras opciones realistas para desarrollar eventos que conducirán a eventos de crédito sobre la deuda rusa en el futuro previsible , Sube muy difícil.
Las calificaciones crediticias de las tres agencias internacionales están en el nivel de inversión, el pronóstico es estable. Los riesgos de mercado asociados con el deber ruso soberano se estiman como muy bajo. En un período agudo de reducción del mercado, los Eurobonos rusos se ajustaron mucho más débiles que otros segmentos del mercado global de Eurobonos de los países en desarrollo.
Sector corporativo
El volumen total de medidas fiscales asignadas por el gobierno para combatir los efectos de la pandemia COVID-19 en 2020 se estima en 3.5-4.5% del PIB. Los volúmenes son bastante modestos por los estándares de otros países, y el apoyo fue seleccionado, pero
Aparentemente, alcanzó ciertos propósitos.
La restauración de los precios del petróleo ha tenido un impacto positivo en evaluar el estado de la economía y los activos rusos. El optimismo inspira la aparición de varias vacunas de COVID-19.
Un riesgo específico sigue siendo posible fortalecer la presión de la santidad sobre Rusia después de la victoria del demócrata Joe Bayden en las elecciones presidenciales en los Estados Unidos. Sin embargo, para una reacción significativa en el mercado, las sanciones deben ser muy significativas, lo que más allá del marco de las restricciones personales.
Métricas de crédito soberanas
Las métricas de crédito soberanas rusas incluso en condiciones de coronacrisis no causan ninguna pregunta. El gobierno ruso se adhiere a una fuerte política fiscal y monetaria, al tiempo que mantiene un exceso de liquidez del rublo en el sistema bancario. Dicha combinación no permitía acumular riesgos sistémicos en la economía, y su influencia en la situación durante las restricciones de cuarentena no se sintió. Aunque el gobierno tuvo que suavizar seriamente su posición, aumentando el costo del presupuesto, y el Banco Central de la Federación de Rusia redujo la oferta clave y lo mantuvo en un nivel bajo incluso en las condiciones de acelerar la inflación, estas medidas no se consideran Un cambio en el enfoque principal de la política fiscal y monetaria.
Pronóstico del cambio de métricas de crédito soberanas: positivo
• Como resultado de 2020, el déficit presupuestario es modesto que otros países en desarrollo (ver 3)
• La carga larga en relación con el PIB se acercó al 18% es un valor muy bajo. La principal fuente de financiamiento de la deuda del déficit (OFZ), y la participación del león en 2020 se redimió por los residentes. La colocación de las obligaciones de deuda soberana en moneda extranjera fue episódica.
• La estructura monetaria de la deuda continúa cambiando hacia un aumento en la proporción de pasivos de rublos, su participación ha aumentado a 78.3% (cm, 2). El tamaño de la deuda de moneda soberana en relación con el PIB es de solo 3.5%, niveles muy bajos de países en desarrollo.
• La programación de pago es extremadamente cómoda, todas las obligaciones soberanas e incluso moneda corporativa están cubiertas con reservas de divisas (ver 1)
• La cuenta de operaciones actual en 2020 disminuyó, pero la razón principal fue los precios bajos para el petróleo y las obligaciones asumidas en virtud de la OPEP + para reducir la producción.
Banca y sector corporativo.
• El Banco Central de la Federación Rusa desde julio de 2019 comenzó a reducir sistemáticamente la tasa clave del 7,75% frente al fondo de la reducción de los riesgos de inflación, y los eventos de la primavera del año pasado se vieron obligados a actuar de manera más agresiva. En la reunión de julio, la tasa clave se redujo a 4.25%, después de lo cual el regulador tomó una pausa en el fondo de alguna aceleración de la inflación. Según los resultados de 2020, la tasa clave fue por debajo de la inflación por primera vez desde 2014 (ver 1).
• El índice de la industria de procesamiento de PMI es ligeramente inferior a 50 puntos, aproximadamente allí, donde estaba antes de la coronacrisis. La producción industrial en sí, como, sin embargo, y las ventas minoristas se restauraron solo parcialmente. Sin embargo, teniendo en cuenta la reducción de la rigidez de las restricciones, se espera la restauración gradual de la actividad empresarial (ver 2).
• La proporción de la deuda neta de las empresas al EBITDA está por debajo de 1x, lo que indica un bajo nivel de carga de deuda, incluso a pesar de un poco de crecimiento en 2020, con la estabilidad del sector bancario y el desarrollo normal de la situación en el riesgo de problemas graves Con la deuda en su conjunto, la economía sigue siendo baja (ver 3).
• El sector bancario está bastante pinchado. La relación de adecuación de capital es del 12,7% en septiembre de 2020, que es un valor muy cómodo (el nivel seguro mínimo de Basel-III se considera un 10,5%).
• El nivel de préstamos problemáticos para el sector bancario de Rusia está creciendo y está en el nivel del 9,3%, que es un alto nivel de mercados emergentes, pero bastante bajo valor durante los últimos 5 años. La cantidad de reservas imputadas es de aproximadamente el 13.8% del capital, que implica un impacto negativo limitado en el capital de los bancos con una cancelación sustancial de la deuda problemática (ver 4).
Previsión de cambios en las métricas de crédito en los sectores corporativo y bancario: estable.
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