Los rendimientos de separación de los bonos del Tesoro fueron el factor clave para apoyar al mercado de valores desde que la coronacrisis estalló hace casi un año. Sin embargo, la liquidez excesiva del sistema de la Reserva Federal y el Gobierno, así como la expectativa del nuevo paquete de medidas estimulantes y el fuerte crecimiento de la economía después de la vacunación masiva, aseguró un aumento muy rápido de la rentabilidad. En los bonos del Tesoro de 10 años, el rendimiento de esta semana aumentó a 1.3%, aunque a principios de año había alrededor del 0,9%.
El mercado estaba pensando en la inflación.La tasa de crecimiento mensual de la rentabilidad en febrero puede ser uno de los más rápidos desde 2018. Los inversionistas comenzaron a pensar si el aumento en el costo de los fondos prestados y las tasas de descuento, por lo que sirve la rentabilidad de las gubernamentales, problemas para el mercado de valores. .
"El mercado de valores podrá digerir tranquilamente un aumento gradual de la rentabilidad durante este y el próximo año", dice Kiran Ganesh, estratega de gestión de riqueza global de UBS. - Pero si esto sucede rápidamente, puede llevar a problemas más significativos ".
La perspectiva de la asignación de otros $ 1.9 billones del presupuesto, la implementación de la demanda diferida de los consumidores después de la cancelación de las restricciones sociales de varios meses y la preservación de la política monetaria de la Fed ha llevado a un aumento en las expectativas de inflación hasta los niveles perennes. La llamada tasa de descanso-incluso de 10 años (tasa de aire libre de 10 años, la diferencia entre el rendimiento de los documentos de tesorería ordinarios de 10 años y los bonos protegidos de la inflación, los consejos), que se utiliza para evaluar la esperada La inflación, aumentó a 2.2%, altos niveles desde 2014.
Mientras tanto, un indicador de inflación alimentado preferido, un índice de precios básico para el gasto personal del consumidor (excluyendo productos de alimentos y energía), es del 1,5% (datos para diciembre). Esto es notablemente más bajo que el objetivo a largo plazo de la Fed en un 2%. Otro indicador, el índice de precios al consumidor, no ha cambiado en enero en comparación con diciembre, y en términos anuales creció un 1,4%.
Dado que los bonos son una herramienta de ingresos fijos, la inflación come los pagos en ellos que los inversores reciben.
Por lo general, se considera que la inflación moderada es buena para el mercado de valores. Con la inflación baja, pero gradualmente acelerando, el mercado de valores de EE. UU. Está creciendo con un ritmo líder en el 90% de los casos, según los cálculos de Sean Markovic, el estratega de inversión de Schroders.
Pero los aumentos de precios demasiado rápidos pueden golpear las cotizaciones que son así en maxima histórica, especialmente en el sector tecnológico sobrecalentado. Un aumento en los costos de producción como resultado de la inflación conducirá a una disminución en las ganancias corporativas. Un crecimiento en la rentabilidad y las tasas de interés reduce el valor actual de los flujos de efectivo futuros, lo que reduce el valor de las empresas en modelos estimados. "Al acelerar la inflación, el mercado a menudo tendrá que descontar estos flujos de efectivo futuros a una tasa más alta para compensar el hecho de que su valor en el dinero de hoy es menor", explica Markovitz.
En frente de los inversores, ahora vale la pena una tarea difícil, para determinar cuándo la presión inflacionaria se vuelve demasiado alta. "Es difícil indicar un valor específico", dijo Jeffrey Palma, director de inversión en asesores globales de State Street. Pero con una apuesta de descanso, incluso "esencialmente" por encima del 3%, la situación en el mercado de valores se volverá "ligeramente menos sostenible".
Según el análisis de los datos históricos, que recientemente gastó Goldman Sachs, el rendimiento debería crecer durante un mes por 0,36 puntos porcentuales para que el mercado de valores esté atascado. Según Dipaca Pura, el director de inversiones en los mercados estadounidenses de Deutsche Bank Wealth Management, el rendimiento de los bonos del Tesoro de 10 años "debe exceder al menos el 1,75% para comenzar a influir seriamente en la opinión de los inversores que el mercado de valores es el mejor lugar. invertir "
La preservación del aumento de las expectativas de inflación puede llevar a un reequilibrio en el mercado, reduciendo la demanda de acciones en sectores de rápido crecimiento, como la tecnología y los sectores de apoyo que han perdido durante mucho tiempo el favor de los inversores. Entre las últimas son compañías financieras y energéticas, cuyas acciones suelen estar creciendo más rápido a la inflación acelerada. "El enfoque general aquí es invertir en la compañía que dependen los más fuertes de la etapa del ciclo económico. La mayoría de las empresas de mejora de la situación económica ayuda a las empresas que se consideran más débiles ", dice Jonathan Golub, el estratega principal en el mercado de valores de EE. UU. Crédito Suisse.
Sostenga su oído en EgorLa situación puede exacerbar en el verano, creen algunos inversores. Según sus pronósticos, la economía se recuperará rápidamente en ese momento, incluso gracias a una afluencia adicional del presupuesto. El ministro de Finanzas de Janet Yelevin repitió recientemente que en el tema del apoyo presupuestario de la economía que necesita para "actuar en general". Y el Presidente de la Fed Jerome Powell destacó que estaba lista para continuar "conduce pacientemente una política monetaria estimulante".
"En algún momento en verano, la inflación será mayor que la meta [Fed] y continuará acelerándose, el PIB crecerá rápidamente, y las tasas de interés se mantendrán cerca de cero, y la Fed: continuará ejecutando dinero, - predice a Ganesh. "La Fed nos dice que todo estará bien, y creemos que todo estará bien ... pero probablemente le da un cierto nerviosismo".
El nerviosismo puede cambiar de miedo, advierte GOLLY: "Si el crecimiento de los precios al consumidor se vuelve incontrolable, los inversores en el mercado de valores lo percibirán muy mal".
Traducido Mikhail Overchenko