Economia
A economia russa chegou ao coronísio em excelente forma, que permitiu um período de quarentena sem problemas especiais no nível macro, bem como financiando as medidas de apoio necessárias. Ao mesmo tempo, o governo russo operava bastante contido, que foi expresso em uma quantidade muito moderada de despesas orçamentárias adicionais. Como resultado, o déficit orçamentário nos resultados de 2020 acabou por ser relativamente pequeno, se comparado com outros países. Isso também foi facilitado pelo fato de que o declínio no PIB era menos expectativas, inclusive devido às características da estrutura da economia russa (uma parcela relativamente baixa do setor de serviços, mais fortes do que outras restrições de quarentena) e uma abordagem bastante flexível o uso de restrições de quarentena.
A carga longa aumentou significativamente, mas permaneceu em nível muito baixo, e os instrumentos de dívida da Federação Russa mantiveram o status de um ativo protetor entre ele. Alguns problemas com a manutenção ou reembolsar a dívida da Federação Russa só podem ser representados em caso de restrições técnicas insuperáveis aos pagamentos (super-sanções), outras opções realistas para o desenvolvimento de eventos que levarão a eventos de crédito na dívida russa no futuro , venha com muito difícil.
As classificações de crédito de todas as três agências internacionais estão no nível de investimento, a previsão é estável. Os riscos de mercado associados ao dever russo soberano são estimados como muito baixos. Em um período acentuado de rebaixamento de mercado, os Eurobonds russos foram ajustados muito mais fracos do que outros segmentos do mercado global de Eurobonds dos países em desenvolvimento.
Setor corporativo
O volume total de medidas fiscais alocadas pelo governo para combater os efeitos da pandemia da Covid-19 em 2020 é estimada em 3,5 a 4,5% do PIB. Os volumes são bastante modestos pelos padrões de outros países e o apoio foi direcionado, mas
Aparentemente, atingiu certos propósitos.
A restauração dos preços do petróleo teve um impacto positivo na avaliação do estado da economia e dos ativos russos. O otimismo inspira a aparência de várias vacinas da Covid-19.
Um risco específico permanece possível fortalecer a pressão de santificação sobre a Rússia após a vitória do democrata Joe Bayden nas eleições presidenciais nos Estados Unidos. No entanto, para uma reação significativa no mercado, as sanções devem ser muito significativas, o que além do quadro das restrições pessoais.
Métricas de crédito soberano
As métricas de crédito soberano russo, mesmo em condições de coronacrisis, não causam dúvidas. O governo russo aderiu a uma política fiscal e monetária difícil, mantendo um excesso de liquidez do rublo no sistema bancário. Tal combinação não permitiu acumular riscos sistêmicos na economia, e sua influência na situação durante as restrições de quarentena não foi sentida. Embora o governo tivesse que suavizar seriamente sua posição, aumentar o custo do orçamento, e o Banco Central da Federação Russa reduziu a proposta chave e a mantinha em um nível baixo, mesmo nas condições de aceleração da inflação, essas medidas não são consideradas uma mudança na principal abordagem da política fiscal e monetária.
Previsão da mudança de métricas de crédito soberano: positivo
• Como resultado de 2020, o déficit orçamentário é modesto do que outros países em desenvolvimento (ver 3)
• Longa carga em relação ao PIB abordada 18% é um valor muito baixo. A principal fonte de financiamento de déficit - dívida de rublo (OFZ), e a participação do leão em 2020 foi resgatada pelos residentes. A colocação de obrigações soberanas da dívida em moeda estrangeira era episódica.
• A estrutura da endividamento continua a mudar para um aumento na participação dos passivos do rublo, sua participação aumentou para 78,3% (cm, 2). O tamanho da dívida de moeda soberana em relação ao PIB é de apenas 3,5% - níveis muito baixos de países em desenvolvimento.
• O cronograma de pagamento é extremamente confortável, todas as obrigações soberanas e até corporativas são cobertas com reservas cambiais (ver 1)
• A conta de operações atual em 2020 diminuiu, mas a principal razão foi os preços baixos para petróleo e obrigações assumidos sob a OPEP + para reduzir a produção.
Setor bancário e corporativo
• O Banco Central da Federação Russa desde julho de 2019 começou a reduzir sistematicamente a taxa fundamental de 7,75% no contexto da redução dos riscos de inflação, e os eventos da primavera do ano passado foram forçados a agir de forma mais agressiva. Na reunião de julho, a taxa chave foi reduzida para 4,25%, após a qual o regulador tomou uma pausa no contexto de alguma aceleração da inflação. De acordo com os resultados de 2020, a taxa chave foi abaixo da inflação pela primeira vez desde 2014 (veja 1).
• O Índice da Indústria de Processamento do PMI é ligeiramente inferior a 50 pontos, aproximadamente lá, onde foi antes do coronacrisis. A produção industrial em si, como, no entanto, e as vendas de varejo foram restauradas apenas parcialmente. No entanto, tendo em conta a redução da rigidez das restrições, a restauração gradual da atividade empresarial é esperada (ver 2).
• A proporção de dívida líquida de empresas para o EBITDA é inferior a 1x, que indica um baixo nível de carga de dívida, mesmo apesar de um crescimento em 2020, com a estabilidade do setor bancário e o desenvolvimento normal da situação no risco de sérios problemas. Com a dívida como um todo, a economia permanece baixa (ver 3).
• O setor bancário é bastante picado. A proporção de adequação de capital é de 12,7% em setembro de 2020, que é um valor muito confortável (o nível mínimo seguro de Basileia-III é considerado 10,5%).
• O nível de empréstimos problemáticos para o setor bancário da Rússia está crescendo e está a nível de 9,3%, que é um alto nível de mercados emergentes, mas um valor bastante baixo para os últimos 5 anos. A quantidade de reservas imputadas é de cerca de 13,8% do capital, que envolve um impacto negativo limitado na capital dos bancos com uma redução substancial da dívida problemática (ver 4).
Previsão de mudanças nas métricas de crédito nos setores corporativos e bancários: estável.
Leia artigos originais em: Investing.com