Économie
L'économie russe est venue à la coronacrisie sous une excellente forme, qui a permis une période de quarantaine sans problèmes particuliers au niveau macro, ainsi que de financer les mesures de soutien nécessaires. Dans le même temps, le gouvernement russe a fonctionné assez restreint, qui a été exprimée dans une quantité très modérée de dépenses budgétaires supplémentaires. En conséquence, le déficit budgétaire dans les résultats de 2020 s'est avéré relativement petit si comparé à d'autres pays. Cela a également été facilité par le fait que la baisse du PIB était moins des attentes, notamment en raison des caractéristiques de la structure de l'économie russe (une part relativement faible du secteur des services, plus forte que les autres restrictions de quarantaine) et une approche assez flexible de l'utilisation de restrictions de quarantaine.
La longue charge a augmenté de manière significative, mais est restée à un niveau très bas, et les instruments de dette de la Fédération de Russie ont conservé le statut d'un actif de protection entre eux. Certains problèmes de service ou de remboursement de la dette de la Fédération de Russie ne peuvent être représentés qu'en cas de restrictions techniques insurmontables sur les paiements (super sanctions), d'autres options réalistes pour le développement d'événements qui entraîneront des événements de crédit sur la dette russe dans un avenir prévisible. , monte très difficile.
Les cotes de crédit des trois agences internationales sont au niveau de l'investissement, les prévisions sont stables. Les risques de marché associés au droit russe souverain sont estimés comme très bas. Dans une longue période de tirage du marché, les Eurobonds russes ont été ajustés beaucoup plus faibles que d'autres segments du marché mondial des Eurobonds des pays en développement.
Secteur des entreprises
Le volume total des mesures fiscales allouées par le gouvernement à lutter contre les effets de la pandémie Covid-19 en 2020 est estimée à 3,5 à 4,5% du PIB. Les volumes sont assez modestes par les normes d'autres pays et le soutien a été ciblé, mais
Apparemment, cela atteint certains objectifs.
La restauration des prix du pétrole a eu un impact positif sur l'évaluation de l'état de l'économie et des actifs russes. L'optimisme inspire l'apparition de plusieurs vaccins de Covid-19.
Un risque spécifique reste possible de renforcer la pression de la tientie sur la Russie après la victoire de la démocrate Joe Bayden dans les élections présidentielles aux États-Unis. Toutefois, pour une réaction significative sur le marché, les sanctions devraient être très importantes, ce qui dépasse le cadre de restrictions personnelles.
Métriques de crédit souveraine
Les métriques de crédit souveraine russe même dans des conditions de coronacrisis ne causent aucune question. Le gouvernement russe a adhéré à une politique fiscale et monétaire difficile, tout en maintenant une liquidité en excès de rouble dans le système bancaire. Une telle combinaison n'a pas permis d'accumuler des risques systémiques dans l'économie et de leur influence sur la situation pendant les restrictions de quarantaine n'a pas été ressentie. Bien que le gouvernement devait sérieusement adoucir sa position, accroître le coût du budget et que la Banque centrale de la Fédération de Russie a réduit l'offre clé et la tenait à un niveau bas, même dans les conditions d'accélération de l'inflation, ces mesures ne sont pas considérées comme une modification de l'approche principale de la politique fiscale et monétaire.
Prévision du changement de métrique de crédit souverain: positif
• À la suite de 2020, le déficit budgétaire est modeste que les autres pays en développement (voir 3)
• La charge longue liée au PIB approché de 18% est une valeur très faible. La principale source de financement de la dette de déficit - Rouble (OFZ) et la part du lion en 2020 a été rachetée par des résidents. Le placement des obligations de la dette souveraine en devises était épisodique.
• La structure de la monnaie de la dette continue de passer à une augmentation de la part de la part des passifs de Rouble, leur part a augmenté de 78,3% (CM, 2). La taille de la dette monnaie souveraine relative au PIB n'est que de 3,5% - de très faibles niveaux de pays en développement.
• Le calendrier de paiement est extrêmement à l'aise, toutes les obligations de change souveraines et même d'entreprise sont couvertes par les réserves de change (voir 1)
• Le compte d'opérations actuel en 2020 a diminué, mais la raison principale était la baisse des prix des pétrole et des obligations supposées en vertu de l'OPEP + afin de réduire la production.
Secteur bancaire et corporatif
• La Banque centrale de la Fédération de Russie depuis juillet 2019 a commencé à réduire systématiquement le taux clé de 7,75% dans le contexte de la réduction des risques d'inflation, et les événements du printemps de l'année dernière ont été contraints d'agir de manière plus agressive. Lors de la réunion de juillet, le taux de clé a été réduit à 4,25%, après quoi le régulateur a pris une pause contre le contexte de l'accélération de l'inflation. Selon les résultats de 2020, le taux de clé était inférieur à l'inflation pour la première fois depuis 2014 (voir 1).
• L'indice de l'industrie de traitement PMI est légèrement inférieur à 50 points, approximativement là, où il était avant la coronacrisie. La production industrielle elle-même, comme cependant, et les ventes au détail ne sont restaurées que partiellement. Toutefois, en tenant compte de la réduction de la rigidité des restrictions, la restauration progressive des activités commerciales est attendue (voir 2).
• Le ratio de la dette nette des entreprises à l'EBITDA est inférieur à 1x, ce qui indique un faible niveau de charge de dette, même malgré une certaine croissance en 2020, avec la stabilité du secteur bancaire et le développement normal de la situation dans le risque de problèmes graves Avec la dette dans son ensemble, l'économie reste faible (voir 3).
• Le secteur bancaire est assez piqué. Le ratio de l'adéquation de capital est de 12,7% en septembre 2020, qui est une valeur très confortable (le niveau de sécurité minimum de Bâle-III est considéré comme 10,5%).
• Le niveau de prêts problématiques pour le secteur bancaire de la Russie augmente et est au niveau de 9,3%, ce qui constitue un niveau élevé de marchés émergents, mais plutôt une valeur faible au cours des 5 dernières années. Le montant des réserves imputées est d'environ 13,8% du capital, qui implique un impact négatif limité sur la capitale des banques avec une radiation substantielle de la dette problématique (voir 4).
Prévision des changements de métriques de crédit dans les secteurs de l'entreprise et des banques: stable.
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