Calificaciones de Fitch asignadas a la ciudad de Ereván. Calificaciones a largo plazo del predeterminado del emisor ("RDE") en moneda extranjera y nacional en el nivel B + con un pronóstico "estable".
Las calificaciones reflejan la solvencia crediticia de la ciudad de forma independiente "BB-", que se debe a una combinación de evaluación de perfil de riesgo como "vulnerable" y evaluar la resistencia a la carga de la deuda "AAA". RDE se limita a las calificaciones soberanas de Armenia ("B +" / pronóstico "estable").
"Ereván es la capital de Armenia, la ciudad más grande y el centro económico del país. A partir de 2020, la población de Ereván era de aproximadamente 1,1 millones de personas. En la economía de la ciudad, el sector de servicios prevalece y los indicadores de bienestar son bajos en comparación con los emisores comparables internacionales. El presupuesto de la ciudad se basa en el escritorio de efectivo y se elabora por un año ", dice el informe.
Factores de calificación clave
Perfil de riesgo: Evaluación "Vulnerable"
Esto refleja la estimación de los cinco factores de riesgo clave "nivel más débil" (estabilidad de los ingresos, adaptabilidad de los ingresos, adaptabilidad de los gastos, estabilidad y flexibilidad de las obligaciones y liquidez de la deuda) y un factor de riesgo clave "nivel medio" (previsibilidad de los gastos).
El perfil de riesgo de perfil de riesgo también tiene en cuenta el alto riesgo de un debilitamiento inesperado de la capacidad de la ciudad para cubrir sus necesidades de servicio de deuda durante el horizonte del escenario (2021-2025) o en vista de los ingresos recaudados por debajo de las expectativas, o debido A los gastos superaron las expectativas, o debido al aumento imprevisto en las obligaciones o la demanda de servicio de la deuda.
Estabilidad de los ingresos: evaluación "nivel más débil"
El ingreso operacional de Ereván se forma principalmente a expensas de las transferencias del presupuesto del gobierno central, que promedió el 70% en 2016-2020. Una pequeña parte de las transferencias está representada por subsidios destinados a mejorar la seguridad presupuestaria de la ciudad, mientras que la mayoría de las transferencias están dirigidas y destinadas a realizar gastos específicos o poderes delegados. Los ingresos fiscales en promedio representaban el 16% de los ingresos operativos en 2016-2020, y la base de impuestos consiste en varios tipos de impuestos a la propiedad.
Aunque estos impuestos son económicamente estables, tienen oportunidades de crecimiento limitadas, especialmente en el contexto de un bajo nivel de ingresos per cápita, que se está retrasando detrás de los emisores comparables internacionales. Según la Agencia, una evaluación de la sostenibilidad de los ingresos de Ereván, de acuerdo con la Agencia, se corresponde a un "nivel débil", ya que la fuente de la parte principal del ingreso es la contraparte soberana con la calificación "B +". Las perspectivas de crecimiento de los ingresos son limitadas debido a las condiciones económicas débiles y las tendencias negativas asociadas con la pandemia de coronavirus. Según Fitch, el PIB armenio disminuyó un 6,2% en 2020, y luego se restauró un 3,2% en 2021.
Adaptabilidad de ingresos: evaluación "nivel más débil"
La flexibilidad del presupuesto de la ciudad está limitada por los mecanismos institucionales, según los cuales los poderes presupuestarios se concentran a nivel del gobierno central. Este último tiene un derecho de monopolio a establecer tasas de impuestos o introducir nuevos impuestos. Además de los ingresos de los impuestos a la propiedad, Ereván también recolecta diversos deberes y tarifas, algunos de los cuales pueden ser ajustados por la ciudad. La proporción de tarifas y deberes fue el 12% de todos los ingresos en 2020, y algunos de ellos ya están establecidos en el nivel máximo. Esto significa que el aumento potencial en los ingresos cubriría menos del 50% de la disminución razonablemente esperada en los ingresos, lo que indica la flexibilidad limitada de la ciudad en caso de un desarrollo negativo de los acontecimientos en la economía.
Predictibilidad de los gastos: Evaluación "Nivel medio"
Ereván lleva a cabo el control de costos suspendido, como resultado de lo cual el costo de los gastos se correlacionó estrechamente con la dinámica de los ingresos. Las obligaciones de la ciudad son relativamente estables durante el ciclo económico. El artículo de gasto más grande es la formación para la cual el 42% de todos los gastos representaron en 2019. Seguía además el sector de los servicios públicos, que representaba el 22% de los gastos. La mayoría de los gastos están financiados por la transferencia del presupuesto del gobierno central, lo que hace que la política presupuestaria de la ciudad depende de sus decisiones.
Adaptabilidad de los gastos: evaluación "nivel más débil"
Fitch evalúa la adaptabilidad de los gastos de Ereván tan bajos. La parte principal de los consumibles de la ciudad es obligatoria, y los artículos de gastos inflexibles están dominados en la estructura de costos. Como resultado, la parte principal de los costos puede ser difícil de reducir en caso de una posible reducción de los ingresos. La proporción de gastos de capital es baja, en promedio en promedio al 9% de todos los gastos en 2016-2020, que no proporciona flexibilidad de flujo adicional. Las necesidades significativas de la infraestructura no permitirán a la ciudad reducir aún más los gastos de capital.
Estabilidad de las obligaciones de la deuda y liquidez: evaluación "nivel más débil"
El desarrollo del mercado de capitales en Armenia se encuentra en la etapa inicial, y la ciudad no tiene prácticas de gestión de deuda reales, ya que a principios de 2021 mantuvo un estado maravilloso. La legislación nacional establece restricciones estrictas sobre las políticas de deuda y no le permite atraer una nueva deuda hasta que la deuda existente se pague por completo. Al mismo tiempo, se permite atraer deuda en moneda extranjera. La capacidad de la ciudad para administrar una deuda puede verificarse en poco tiempo en la práctica si utilizará la financiación atrajada de una organización financiera internacional. El riesgo condicional está limitado por el deber moderado de las empresas del sector municipal, ya que la ciudad no proporciona ninguna garantía.
Flexibilidad de obligaciones de deuda y liquidez: evaluación "nivel más débil"
La mayor fuente de liquidez en la ciudad es una reserva de batería. El volumen total de liquidez no se limita a usar, y la ciudad puede usarla primero para financiar los gastos operativos, y el resto puede dirigirse a financiar los gastos de capital. Ereván mantiene los fondos en las cuentas del Tesoro, ya que la colocación de fondos en depósitos en bancos comerciales está prohibida por la legislación nacional. Para una liquidez adicional, la ciudad puede implicar préstamos de la Tesorería Central. Dado que solo se dispone de formas de liquidez limitadas y el riesgo potencial de contraparte se limita al nivel de "B +", nuestra evaluación de este factor es "nivel más débil".
Resistencia de la deuda: Categoría AAA
En su escenario de calificación, Fitch procede del hecho de que la ciudad que actualmente no tiene ninguna deuda comenzará a atraer préstamos en 2021. Al mismo tiempo, el nivel de la deuda permanecerá moderado, y esto no conduzca a un grave deterioro de la deuda. Indicadores de estabilidad en 2021-2025 Fitch espera la seguridad del balance operacional de la Ciudad, el indicador principal para evaluar la estabilidad de la deuda para las formaciones subnacionales de tipo B, se mantendrá fuerte, menos de 5x, que corresponde a la evaluación de AAA. Los indicadores secundarios fuertes también refuerzan esta calificación.
La tasa de cobertura del servicio de servicio real (saldo operativo al servicio de la deuda, incluido el reembolso de la deuda a corto plazo) permanecerá por encima de 4x por todos los años como parte del escenario de calificación. El indicador de la carga de la deuda fiscal, que aumentará gradualmente para 2021-2025. Con respecto al nivel cero actual, permanecerá moderado, menos del 50% durante el horizonte de calificación. La evaluación de los tres indicadores "nivel fuerte" causa una evaluación final de la resistencia a la carga de la deuda "AAA" por la ciudad.
Breve justificación
Según la clasificación de la Agencia, Ereván se refiere a formaciones subnacionales del tipo en que es necesario cubrir el servicio de la deuda a expensas de los flujos de efectivo anualmente. Fitch evalúa la solvencia crediticia de Ereván sobre una base independiente como un nivel apropiado "BB-", que refleja la combinación de los indicadores de perfiles de riesgo "vulnerables" y de la estabilidad de la deuda en la categoría AAA como parte del escenario de calificación de la Agencia. La solvencia crediticia de la ciudad de forma independiente "BB-" también refleja su posición en relación con los emisores comparables. El riesgo asimétrico o factor de apoyo de emergencia del gobierno central no afecta al RDE, pero todavía están limitados por la RDE soberana de Armenia a nivel de "B +".